تداول عقود الفروقات (CFD): من أين تأتي التكاليف فعليًا ولماذا يخسر معظم الناس

عقد الفرق هو اتفاق بينك وبين الوسيط على تبادل فرق السعر في أصل أساسي بين وقت الفتح ووقت الإغلاق. أنت لا تشتري السهم أو المؤشر أو زوج العملات. لا حقوق تصويت، ولا حفظ، ولا ملكية. وبدلًا من توزيعات الأرباح، تتلقى أو تدفع تسوية نقدية.

وينتج عن ذلك أمران نادرًا ما توضحهما المواد التسويقية. أولًا، السعر الذي تتداول به هو سعر الوسيط، لا سعر دفتر الأوامر. ثانيًا، الطرف المقابل لك هو الوسيط؛ فإذا تعثّر، تصبح دائنًا لا مالكًا لورقة مالية. وهذا ما يجعل مسألة الكيان القانوني الذي تعاقدت معه أكثر أهمية بكثير مما هي عليه في حساب حفظ عادي.

لنضع لذلك أرقامًا. اللوت القياسي الواحد من EUR/USD يساوي 100,000 وحدة، ومن ثمّ فإن قيمة النقطة الواحدة (pip) (0.0001) تبلغ USD 10. وعند فارق سعري مقداره 0.9 نقطة، تكلّف عملية فتح وإغلاق كاملة USD 9.

قد يبدو ذلك زهيدًا. فعند سعر EUR/USD يبلغ 1.1000، تكون القيمة الاسمية للمركز USD 110,000. وعند الحد الأقصى الأوروبي للرافعة المالية لعملاء التجزئة البالغ 30:1، تودع نحو USD 3,667 كهامش. وبذلك يمثّل الفارق السعري وحده 0.25% من رأس المال الذي التزمت به، قبل أن يتحرك السعر إطلاقًا.

والآن كبّر الصورة. أربع عمليات فتح وإغلاق في اليوم على مدى 250 يوم تداول تعني 1,000 عملية فتح وإغلاق في السنة. وألف مضروبة في 0.25% تساوي 250% من هامشك، من الفارق السعري وحده. وهذا ليس حجة ضد التداول، بل تفسير لماذا نادرًا ما تصمد الحسابات النشطة ذات الرافعة المالية: إذ يتعيّن على الاستراتيجية أن تحقق عائدًا يفوق هذه المقاومة قبل أن تحقق لك أي ربح.

إذا كنت تحتفظ بتعرّض لمؤشر بقيمة EUR 120,000 مقابل هامش قدره EUR 6,000، فإن جهة ما تموّل الفارق. وهذه الجهة هي الوسيط، وهو يتقاضى مقابلًا عن ذلك. والآلية واحدة في كل مكان: سعر مرجعي للعملة المعنية (سعر اليورو قصير الأجل لليورو EUR، وSOFR للدولار USD، وSONIA للجنيه الإسترليني GBP، وSARON للفرنك السويسري CHF)، مضافًا إليه هامش ربح على المراكز الشرائية (long)، ومخصومًا منه هامش الربح نفسه على المراكز البيعية (short). وحين يكون السعر المرجعي أدنى من هامش الربح، يدفع الطرفان كلاهما.

إليك مثالًا محسوبًا مع ذكر الافتراضات. تتداول عقد فرق (CFD) على مؤشر الأسهم الألمانية الرائدة بقيمة EUR 5 لكل نقطة، والمؤشر عند 24,000 نقطة، أي بقيمة اسمية قدرها EUR 120,000. وتخضع المؤشرات الرئيسية لحد أقصى للرافعة المالية لعملاء التجزئة قدره 20:1، ما يجعل الهامش EUR 6,000. ولنفترض أن الفارق السعري 1.2 نقطة، أي EUR 6 لعملية الفتح والإغلاق الكاملة. ولنفترض أن وسيطك يتقاضى 5.0% سنويًا إجمالًا على الجانب الشرائي، أي السعر المرجعي مضافًا إليه هامش الربح. وعليك مراجعة صفحة الرسوم الخاصة بمزوّد الخدمة لديك لمعرفة هامش الربح، لأنه يتفاوت كثيرًا. وباحتساب السنة على أساس 360 يومًا، يكون الناتج 120,000 × 0.05 ÷ 360 = EUR 16.67 في الليلة.

والرسالة تكمن في العمود الأخير. ففي الصفقة اليومية لا يكون للتمويل أي أهمية تُذكر؛ أما في مركز يمتد ربع سنة فهو - وبفارق كبير - أكبر بند تكلفة. والتعبير عن رأي يمتد ثلاثة أشهر على مؤشر عبر عقد فرق (CFD) يكلّف نحو 17% من هامشك كفوائد. أما صندوق مؤشرات متداول (ETF) نقدي على المؤشر نفسه فيكلّف كسرًا صغيرًا من ذلك خلال الفترة نفسها — لكنك تحتاج إلى رأس المال كاملًا.

وثمة تفصيلان يُوقعان الناس في الخطأ. الأول أن طريقة احتساب أيام السنة ليست موحّدة، واستخدام 360 يومًا بدل 365 يغيّر فاتورة التمويل بنحو 1.4% عند معدل قدره 5%. والثاني أن معظم الوسطاء يحتسبون التمويل على كامل القيمة الاسمية، لا على الجزء المقترَض فعليًا.

إذا كان حسابك مقوّمًا باليورو وتتداول عقد فرق (CFD) مقوّمًا بالدولار، فإن كل مركز يُغلَق يخضع لتحويل عملة. وتتراوح هوامش ربح مزوّدي الخدمة الأوروبيين من نحو 0.25% في الطرف الأرخص إلى أكثر من 1.5% بكثير في الطرف الأغلى.

وبالأرقام: إذا أغلقت 200 مركز في السنة بنتيجة مطلقة متوسطها USD 500، يمر ما قيمته USD 100,000 عبر التحويل. وعند نسبة 1.0% يكون ذلك USD 1,000 في السنة؛ وعند 0.25% يكون USD 250. الصفقات نفسها، والاستراتيجية نفسها، وفارق قدره USD 750 ناتج كليًا عن إعداد في الحساب.

والحل عادةً بسيط للغاية. إذ يوفّر كثير من الوسطاء حسابات فرعية بعدة عملات. فإن كنت تتداول أدوات مقوّمة بالدولار في الغالب، فاحتفظ بحساب التداول بالدولار، ولا تحوّل العملة إلا عند السحب. تحقّق من ذلك قبل فتح الحساب — فغالبًا لا يمكن تغييره لاحقًا.

أمر وقف الخسارة هو تعليمة بالإغلاق عند السعر التالي المتاح، لا ضمان لسعر محدد. وعبر فجوات نهاية الأسبوع، وحول مواعيد صدور بيانات اقتصادية مجدولة، وفي ظروف السيولة الضعيفة، غالبًا ما يكون سعر التنفيذ أسوأ بكثير من المستوى الذي حددته.

طبّق الرافعة المالية على ذلك. فعند 20:1، كل تحرّك بنسبة 1% في الأصل الأساسي يعني تحرّكًا بنسبة 20% في هامشك. وفجوة افتتاح بنسبة 2.5% ضدك تمحو نصف الهامش الذي أودعته — وهو بالضبط المستوى الذي يُلزَم عنده الوسيط الخاضع لتنظيم الاتحاد الأوروبي بإغلاق مركزك قسرًا.

وتتوفر أوامر وقف مضمونة لدى بعض مزوّدي الخدمة مقابل علاوة سعرية، غالبًا ما تُفرض فقط إذا تفعّل أمر الوقف فعليًا. وهي من الرسوم الإضافية القليلة التي تستحق فعلًا النظر فيها إذا كنت تحتفظ بالمركز طوال الليل أو خلال عطلة نهاية الأسبوع.

تنبع الحدود القصوى الأوروبية لعملاء التجزئة من تدابير التدخل في المنتجات الصادرة عن ESMA عام 2018، وقد جرى منذ ذلك الحين تثبيتها بصفة دائمة من قِبل الجهات التنظيمية الوطنية — ففي ألمانيا عبر قرار إداري عام صادر عن BaFin، وفي المملكة المتحدة عبر الوثيقة PS19/18 الصادرة عن FCA.

وفي المملكة المتحدة، وضع العملات المشفرة أكثر وضوحًا: إذ حظرت FCA بيع مشتقات العملات المشفرة والسندات المتداولة (ETNs) المرتبطة بها على عملاء التجزئة اعتبارًا من 6 يناير 2021.

إلى جانب حدود الرافعة المالية، تتضمن الحزمة إغلاقًا إجباريًا للمركز عند بلوغ الهامش 50% من الحد الأدنى المطلوب على أساس كل حساب على حدة، وحماية من الرصيد السالب لكل حساب، وحظرًا لحوافز التداول مثل مكافآت الإيداع، وتحذيرًا موحّدًا من المخاطر يتضمن نسبة الخسارة الخاصة بالشركة نفسها.

وما لا تفعله هذه القواعد هو تقليل احتمال الخسارة؛ فهي تحدّ من مدى سوء أسوأ سيناريو ممكن. وهي تتوقف كليًا على الكيان القانوني الذي تعاقدت معه. فالعلامة التجارية نفسها كثيرًا ما تُشغّل كيانًا في الاتحاد الأوروبي، وكيانًا في المملكة المتحدة، وكيانًا في الخارج (offshore) يقدّم رافعة مالية أعلى بكثير من دون الالتزامات الأوروبية. والمهم هو الاسم الوارد في كشف حسابك، لا الاسم الوارد في الموقع التسويقي.

ولا يوجد في سويسرا حد أقصى للرافعة المالية لعملاء التجزئة مماثل لما تفرضه ESMA. فالمقيمون في سويسرا الذين يتعاقدون مع كيان في الاتحاد الأوروبي أو المملكة المتحدة يخضعون لحدود ذلك الكيان؛ أما من يتداولون عبر بنك أو شركة أوراق مالية خاضعة لإشراف FINMA فيقعون ضمن الإطار السويسري بدلًا من ذلك. تحقّق من الإطار المنطبق عليك قبل تمويل الحساب.

وثمة أمر آخر يُساء فهمه باستمرار: إذ تغطّي أنظمة التعويض إخفاق مزوّد الخدمة، لا خسائر تداولك. وتدفع هيئة FSCS البريطانية ما يصل إلى GBP 85,000 لكل شخص لدى كل شركة، وتستبعد صراحةً المطالبات الناتجة عن ضعف أداء الاستثمار. أما أنظمة التعويض الألمانية والقبرصية الخاصة بشركات الاستثمار فحدودها أدنى بكثير؛ تحقّق من المبلغ الحالي على الموقع الرسمي للنظام المعني.

ألمانيا. تُعامَل عقود الفروقات (CFDs) بوصفها معاملات آجلة (Termingeschäfte). وتُفرض الضريبة على الأرباح بنسبة اقتطاع 25% مضافًا إليها ضريبة التضامن الإضافية بنسبة 5.5% — أي 26.375% إجمالًا — مضافًا إليها ضريبة الكنيسة حيثما انطبقت. ويبلغ الإعفاء السنوي للمدخرين EUR 1,000، أو EUR 2,000 للأزواج الخاضعين للتقييم المشترك. ومن يتذكّر القاعدة القديمة ينبغي أن يلاحظ أن قيد مقاصة الخسائر للمعاملات الآجلة، بسقفه البالغ EUR 20,000، لم يعد واردًا في النص الحالي للمادة 20(6) من قانون ضريبة الدخل. أما تسييج خسائر بيع الأسهم فما زال قائمًا. ولا تقتطع الوساطات الأجنبية الضريبة الألمانية؛ إذ يُدرَج الدخل ضمن Anlage KAP.

سويسرا. الأرباح الرأسمالية الخاصة على الأصول المنقولة معفاة من الضريبة عمومًا، لكن ذلك ليس تلقائيًا. فمنشور الإدارة الضريبية الاتحادية بشأن التداول التجاري في الأوراق المالية يزن، من بين أمور أخرى، مدد الاحتفاظ، وحجم التداول نسبةً إلى حجم المحفظة، وحصة الدخل التي تمثّلها الأرباح، والتمويل بالدين، وما إذا كانت المشتقات تُستخدم لغرض يتجاوز تغطية مراكزك الخاصة. ويمسّ التداول النشط بعقود الفروقات عدة عناصر من هذه في آن واحد. وإذا كانت المبالغ ذات شأن، فسوّ الأمر مسبقًا مع مكتب الضرائب الكانتوني أو مستشار، وتحقّق من النسخة الحالية على موقع الإدارة الضريبية الاتحادية.

النمسا والمملكة المتحدة. في النمسا، يخضع الدخل من المشتقات لمعدل خاص بدخل رأس المال بدلًا من السلّم التصاعدي؛ تحقّق من المعدل الساري حاليًا لدى وزارة المالية. وفي المملكة المتحدة، تقع أرباح عقود الفروقات ضمن نطاق ضريبة الأرباح الرأسمالية، في حين يُعامَل الرهان على فروق الأسعار (spread betting) معاملة مختلفة بالنسبة إلى دافعي الضرائب في المملكة المتحدة — وهي معاملة تتوقف على الظروف الشخصية ويمكن أن تتغيّر.

الإجابة الصادقة هي: في حالات قليلة محددة بوضوح.

• تعرّض بيعي (short) من دون اقتراض سهم. تريد أن تكون بائعًا (short) لمؤشر أو سهم لمدة أسبوعين. وغالبًا ما يكون ذلك غير متاح ببساطة لعملاء التجزئة عبر حساب نقدي.
• تغطية قصيرة الأجل. فتغطية محفظة أسهم قائمة عبر حدث معيّن تكلّف بضع ليالٍ من التمويل بدلًا من عملية بيع تُحقّق ضريبة مستحقة.
• الوصول إلى السوق. سلع، أو مؤشرات متخصصة، أو أزواج عملات غريبة لا يوفّرها وسيطك النقدي.
• تحجيم دقيق. إذ تتيح لك أجزاء العقد أن يتناسب حجم المخاطرة مع الحساب، لا العكس.

أما الحالة التي يكون فيها الخيار الذي يبدو رخيصًا هو الخيار الخاطئ: فبالنسبة إلى مركز شرائي طويل الأجل على مؤشر واسع يُحتفظ به لأشهر أو سنوات، يكون عقد الفرق في الغالب الساحق أغلى من صندوق المؤشرات المتداول (ETF). فالتمويل يتراكم كل ليلة، وقاعدة الإغلاق الإجباري قد تُخرجك من رأي صحيح في أسوأ لحظة ممكنة، وفي النهاية لا تملك شيئًا. والميزة الظاهرة — وهي تجميد قدر ضئيل من رأس المال — يستهلكها هامش ربح التمويل بمرور الوقت، بل ويتجاوزها.

1. 1حوّل الفارق السعري على الأداة الأكثر تداولًا لديك إلى نسبة مئوية من هامشك. فهذا الرقم الواحد يخبرك أكثر من أي جدول رسوم.
2. 2ابحث عن صفحة التمويل لدى وسيطك ودوّن هامش الربح فوق السعر المرجعي، بشكل منفصل للمراكز الشرائية والبيعية.
3. 3اضرب التكلفة الليلية في مدة احتفاظك المعتادة وقارنها بالفارق السعري. فإذا كان التمويل هو الرقم الأكبر، فمن المرجح أن عقد الفرق ليس الأداة المناسبة لتلك الصفقة.
4. 4تحقّق من هامش ربح التحويل لديك، وافتح حسابًا فرعيًا بالعملة التي تتداول بها غالبًا كلما أمكن ذلك.
5. 5اطّلع على الكيان القانوني المذكور في كشف حسابك، ثم ابحث عن جهته التنظيمية وحدود الرافعة المالية ونظام التعويض الخاص به.
6. 6قبل كل مركز، احسب أثر فجوة نهاية أسبوع تتراوح بين 2% و3% على الحساب. فإذا كانت النتيجة مقلقة، فالمركز أكبر من اللازم.
7. 7سوِّ المعاملة الضريبية لبلد إقامتك قبل فتح أول مركز، لا في الربيع التالي.

عقود الفروقات أدوات معقدة، وتنطوي على مخاطرة عالية بخسارة المال سريعًا بسبب الرافعة المالية.

هذا الدليل معلومات وليس نصيحة استثمارية. فالأرقام والرسوم والمتطلبات التنظيمية تتغيّر؛ تحقّق دائمًا من الوضع الحالي لدى مزوّد الخدمة والجهة الرقابية المعنية.