Obchodování s CFD: odkud skutečně pocházejí náklady a proč většina lidí prodělává

Rozdílová smlouva (contract for difference) je dohoda mezi vámi a brokerem o výměně cenového rozdílu podkladového aktiva mezi otevřením a uzavřením pozice. Nekupujete akcii, index ani měnový pár. Žádné hlasovací právo, žádná úschova, žádné vlastnictví. Místo dividendy dostáváte nebo platíte hotovostní vyrovnání.

Z toho plynou dva důsledky, které marketing zřídka vysvětluje. Zaprvé, cena, za kterou obchodujete, je cenou brokera, nikoli cenou z knihy objednávek. Zadruhé, vaší protistranou je broker. Pokud zkrachuje, jste jeho věřitelem, nikoli vlastníkem cenného papíru. To dělá otázku, s jakým právním subjektem jste smlouvu podepsali, mnohem důležitější, než je tomu u běžného účtu s úschovou cenných papírů.

Podívejme se na čísla. Jeden standardní lot EUR/USD představuje 100 000 jednotek, takže jeden pip (0,0001) má hodnotu 10 USD. Při spreadu 0,9 pipu stojí kompletní obchod – otevření a uzavření – 9 USD.

To zní zanedbatelně. Při kurzu EUR/USD 1,1000 má pozice nominální hodnotu 110 000 USD. Při evropském limitu páky pro retailové klienty 30:1 skládáte jako marži zhruba 3 667 USD. Samotný spread tak představuje 0,25 % vloženého kapitálu, ještě předtím, než se cena vůbec pohnula.

Teď to promítněme do většího měřítka. Čtyři obchody denně za 250 obchodních dnů dává 1 000 obchodů ročně. Tisíckrát 0,25 % dává 250 % vaší marže, jen na spreadu. To není argument proti obchodování. Je to vysvětlení, proč aktivní pákové účty tak zřídka přežijí: strategie musí nejdřív vydělat víc, než kolik ji stojí tento protivítr, než vám vydělá cokoli navíc.

Pokud držíte expozici na indexu ve výši 120 000 EUR proti marži 6 000 EUR, rozdíl někdo financuje. Je to broker a účtuje si za to. Mechanismus je všude stejný: referenční sazba pro příslušnou měnu (krátkodobá sazba eura pro EUR, SOFR pro USD, SONIA pro GBP, SARON pro CHF) plus přirážka na dlouhých pozicích, minus stejná přirážka na krátkých pozicích. Když je referenční sazba nižší než přirážka, platí obě strany.

Příklad s čísly a uvedenými předpoklady. Obchodujete CFD na německý index blue chip akcií za 5 EUR na bod, index je na 24 000, tedy 120 000 EUR notionálu. Hlavní indexy mají pro retailové klienty limit páky 20:1, takže marže činí 6 000 EUR. Řekněme, že spread je 1,2 bodu, tedy 6 EUR za kompletní obchod. Předpokládejme, že váš broker účtuje na dlouhé straně celkem 5,0 % ročně, tedy referenční sazbu plus přirážku. Výši přirážky musíte zjistit na stránce s poplatky svého vlastního poskytovatele, protože se hodně liší. Při počítání na bázi 360 dnů to vychází na 120 000 × 0,05 ÷ 360 = 16,67 EUR za noc.

Sdělení je v posledním sloupci. U intradenního obchodu je financování zanedbatelné; u pozice držené celé čtvrtletí je zdaleka největším nákladem. Vyjádřit tříměsíční názor na index prostřednictvím CFD stojí na úrocích zhruba 17 % vaší marže. Klasický ETF na stejný index stojí za stejné období jen zlomek této částky — ale potřebujete na něj celý kapitál.

Dva detaily lidi často překvapí. Způsob počítání dnů není jednotný a rozdíl mezi 360 a 365 dny mění při sazbě 5 % účet za financování zhruba o 1,4 %. A většina brokerů účtuje financování z celého notionálu, nikoli jen z části, kterou jste si skutečně půjčili.

Pokud je váš účet veden v eurech a obchodujete CFD denominované v dolarech, každá uzavřená pozice se konvertuje. Přirážky evropských poskytovatelů se pohybují od zhruba 0,25 % na levném konci až po výrazně přes 1,5 % na drahém konci.

Konkrétně: pokud za rok uzavřete 200 pozic s průměrným absolutním výsledkem 500 USD, konverzí projde 100 000 USD. Při 1,0 % je to 1 000 USD ročně; při 0,25 % je to 250 USD. Stejné obchody, stejná strategie, rozdíl 750 USD vytvořený čistě nastavením účtu.

Řešení bývá nenápadné. Řada brokerů nabízí podúčty ve více měnách. Pokud obchodujete převážně dolarové nástroje, veďte obchodní účet v dolarech a konvertujte pouze při výběru. Ověřte si to před otevřením účtu — dodatečně to často nejde změnit.

Stop-loss je pokyn k uzavření za nejbližší dostupnou cenu, nikoli záruka konkrétní ceny. Přes víkendové cenové mezery, kolem plánovaného zveřejnění dat a za nízké likvidity bývá realizovaná cena často podstatně horší, než jakou jste nastavili.

Promítněte do toho pákový efekt. Při páce 20:1 znamená každý 1% pohyb podkladového aktiva 20% pohyb vaší marže. Otevírací cenová mezera 2,5 % ve váš neprospěch vymaže polovinu vaší vložené marže — což je přesně úroveň, při které je broker v EU povinen vaši pozici nuceně uzavřít.

Garantované stopy nabízejí někteří poskytovatelé za poplatek, který se často účtuje jen v případě, že se stop skutečně spustí. Je to jeden z mála doplňkových poplatků, které se opravdu vyplatí zvážit, pokud držíte pozici přes noc nebo přes víkend.

Evropské limity páky pro retailové klienty vycházejí z intervenčních opatření ESMA k produktům z roku 2018 a od té doby je národní regulátoři učinili trvalými — v Německu obecným správním aktem BaFin, ve Spojeném království dokumentem PS19/18 od FCA.

Ve Spojeném království je situace u kryptoměn ještě jednoznačnější: FCA zakázala prodej krypto derivátů a krypto ETN retailovým spotřebitelům s účinností od 6. ledna 2021.

Vedle limitů páky zahrnuje tento balíček nucenou uzávěrku při 50 % minimální požadované marže posuzovanou za jednotlivý účet, ochranu před záporným zůstatkem za jednotlivý účet, zákaz obchodních pobídek, jako jsou bonusy za vklad, a standardizované rizikové upozornění uvádějící vlastní procento ztrátovosti dané firmy.

Co pravidla nedělají, je snižování pravděpodobnosti ztráty. Omezují jen to, jak zlý může být nejhorší scénář. A zcela závisí na tom, s jakým právním subjektem jste uzavřeli smlouvu. Tatáž značka často provozuje subjekt v EU, subjekt ve Spojeném království a offshore subjekt nabízející mnohem vyšší páku bez evropských povinností. Záleží na názvu na vašem výpisu z účtu, ne na tom, který je uveden na marketingových stránkách.

Švýcarsko nemá obdobu limitu páky pro retailové klienty jako ESMA. Švýcarští rezidenti, kteří podepíší smlouvu se subjektem z EU nebo Spojeného království, se řídí limity tohoto subjektu; ti, kdo obchodují prostřednictvím banky nebo obchodníka s cennými papíry pod dohledem FINMA, spadají místo toho pod švýcarský rámec. Než účet financujete, zjistěte si, co platí ve vašem případě.

Ještě jedna věc se běžně chápe špatně: systémy odškodnění kryjí selhání poskytovatele, nikoli vaše obchodní ztráty. Britský FSCS vyplácí až 85 000 GBP na osobu a firmu a výslovně vylučuje nároky za špatnou investiční výkonnost. Německé a kyperské systémy pro investiční firmy mají podstatně nižší limity; aktuální částku si ověřte na stránkách příslušného systému.

Německo. CFD se považují za termínové obchody (Termingeschäfte). Zisky se zdaňují srážkovou daní 25 % plus solidární příplatek 5,5 % — celkem 26,375 % — plus případně církevní daň. Roční osvobozená částka pro střadatele činí 1 000 EUR, nebo 2 000 EUR pro manžele se společným zdaněním. Kdo si pamatuje starší pravidlo, měl by vzít na vědomí, že omezení pro zápočet ztrát z termínových obchodů s hranicí 20 000 EUR se už nenachází v aktuálním znění § 20 odst. 6 zákona o dani z příjmů. Oddělené posuzování ztrát z prodeje akcií nadále platí. Zahraniční brokeři německou daň nesrážejí; tyto příjmy patří do Anlage KAP.

Švýcarsko. Soukromé kapitálové zisky z movitého majetku jsou obecně osvobozeny od daně, ale není to automatické. Oběžník federální daňové správy o profesionálním obchodování s cennými papíry zohledňuje mimo jiné dobu držení, obrat vzhledem k velikosti portfolia, podíl zisků na příjmu, financování dluhem a to, zda se deriváty používají i k něčemu jinému než k zajištění vlastních pozic. Aktivní obchodování s CFD se dotýká hned několika z těchto kritérií najednou. Pokud jsou částky významné, vyřešte to předem se svým kantonálním finančním úřadem nebo poradcem a aktuální verzi si ověřte na stránkách federální daňové správy.

Rakousko a Spojené království. V Rakousku spadají příjmy z derivátů pod zvláštní sazbu daně z kapitálových příjmů, nikoli pod progresivní stupnici; aktuálně platnou sazbu si ověřte u ministerstva financí. Ve Spojeném království spadají zisky z CFD do daně z kapitálových výnosů, zatímco spread betting je pro britské daňové poplatníky posuzován odlišně — způsob zdanění závisí na osobních poměrech a může se měnit.

Upřímná odpověď zní: v několika jasně vymezených případech.

• Krátká pozice bez půjčení akcií. Chcete být na čtrnáct dní krátce v indexu nebo akcii. Přes běžný investiční účet to retailovým klientům často vůbec není dostupné.
• Krátkodobé zajištění. Zajištění stávajícího akciového portfolia přes určitou událost stojí jen pár nocí financování místo prodeje, který by vyvolal zdanitelný zisk.
• Přístup na trh. Komodity, okrajové indexy nebo exotické měnové páry, které váš běžný broker nenabízí.
• Jemné dávkování velikosti pozice. Zlomky kontraktu umožňují přizpůsobit riziko účtu, a ne naopak.

A případ, kdy je zdánlivě levnější varianta tou špatnou: u dlouhé pozice v širokém indexu držené měsíce nebo roky je CFD téměř vždy dražší než ETF. Financování se kumuluje každou noc, pravidlo o nucené uzávěrce vás může vyřadit ze správného odhadu vývoje v tom nejhorším možném okamžiku a na konci nevlastníte nic. Zdánlivou výhodu — vázání malého kapitálu — v průběhu času víc než pohltí přirážka za financování.

1. 1Přepočítejte spread svého nejobchodovanějšího nástroje na procento vaší marže. Toto jediné číslo vám řekne víc než jakákoli tabulka poplatků.
2. 2Najděte stránku svého brokera věnovanou financování a poznamenejte si přirážku nad referenční sazbu, zvlášť pro dlouhé a krátké pozice.
3. 3Vynásobte noční náklad svou typickou dobou držení a porovnejte jej se spreadem. Pokud je financování vyšší číslo, je CFD pro tento obchod pravděpodobně nesprávný nástroj.
4. 4Zkontrolujte si konverzní přirážku a pokud možno si otevřete podúčet v měně, kterou nejvíce obchodujete.
5. 5Zjistěte si právní subjekt uvedený na výpisu z účtu a poté dohledejte jeho regulátora, limity páky a systém odškodnění.
6. 6Před každou pozicí si spočítejte, co by s účtem udělala víkendová cenová mezera 2 % až 3 %. Pokud je odpověď nepříjemná, je pozice příliš velká.
7. 7Daňové zacházení pro zemi svého bydliště si vyjasněte před otevřením první pozice, ne až následující jaro.

CFD jsou komplexní nástroje a v důsledku pákového efektu s sebou nesou vysoké riziko rychlé ztráty peněz.

Tento průvodce je informativní, nejde o investiční poradenství. Čísla, poplatky a regulatorní požadavky se mění; aktuální stav si vždy ověřte u poskytovatele a u příslušného orgánu dohledu.