Obchodování s opcemi: základy, náklady a co musí umět dobrý broker na opce

Standardní opce na americkou akcii kryje 100 akcií. Opce Eurexu na jednotlivé evropské akcie zpravidla používají stejnou velikost kontraktu. Indexové opce se nedodávají, ale vypořádávají v hotovosti, a jejich multiplikátor je pevná peněžní částka na bod indexu, která se liší mezi standardním (full-size) a mini kontraktem — před obchodováním si přečtěte burzovní specifikaci kontraktu.

Příklad 1: co skutečně platí kupující call opce

Akcie se obchoduje na 195 USD. Kupujete call s realizační cenou 200 a šesti týdny do expirace, kotovaný na 4,20 USD.

• Výdaj: 4,20 × 100 = 420 USD plus poplatky
• Vnitřní hodnota: nulová, protože 195 je pod 200. Celých 420 USD je časová hodnota.
• Bod zvratu při expiraci: 200 + 4,20 = 204,20 USD. Aby se vám vrátily peníze, musí akcie vzrůst o 4,7 %.
• Maximální ztráta: 420 USD, tedy 100 % vkladu — a k tomu dojde jednoduše i tehdy, když se akcie bude pohybovat do strany.

Toto je mechanismus, který reklama na pákové produkty zamlčuje: časová hodnota se blíží nule bez ohledu na to, zda jste odhadli směr správně. U prodávajícího téže opce je pozice opačná — inkasuje časovou hodnotu, ale nese teoreticky neomezené riziko, pokud call není krytý akciemi.

1. 1Provize za kontrakt — položka, která je uvedena v každém ceníku.
2. 2Burzovní, clearingové a regulatorní poplatky — průběžně přeúčtovávané položky v řádu centů, které se s objemem sčítají.
3. 3Rozpětí bid-offer — největší položka, a jediná, která se nikdy nefakturuje.
4. 4Uplatnění a přiřazení (exercise a assignment) — u některých brokerů nulové, u jiných paušální poplatek za událost.

Stav k srpnu 2026, převzato ze zveřejněných ceníků. U uplatnění a přiřazení je rozptyl mezi brokery větší než u provizí: tastytrade účtuje 5 USD za událost, Fidelity neúčtuje nic. Pokud očekáváte, že budete přiřazováni pravidelně, přečtěte si tuto položku jako první.

Příklad 2: deset kontraktů, tam a zpět

Otevření a uzavření deseti kontraktů:

Nyní rozpětí. Opce je kotována 4,15 nákup (bid), 4,25 prodej (offer). Nakupujete za prodejní cenu (offer) a prodáváte za nákupní cenu (bid):

(4,25 − 4,15) × 100 × 10 = 100 USD

Rozpětí tedy stojí osminásobek až desetinásobek provize — u likvidní opce. U zřídka obchodované realizační ceny kotované od 3,90 do 4,50 je to (4,50 − 3,90) × 100 × 10 = 600 USD. V tu chvíli je spor o 65 centů proti dolaru za kontrakt vyřešený: příliš na tom nezáleží.

Praktický důsledek je jednoduchý. Obchodujte pouze podkladová aktiva a realizační ceny s úzkým rozpětím kotací a zadávejte limitní pokyny na úrovni středu trhu (mid) nebo uvnitř něj. Pokyn typu market order u opce je pozvánkou k prodělku.

Nakoupené opce nevyžadují marži — zaplatíte prémii a to je vaše maximální ztráta. Zajímavé to začíná být u prodaných opcí.

Příklad 3: hotovostně kryté put vs. maržové put

Prodáváte put s realizační cenou 190 na akcii obchodovanou za 195 USD, s 45 dny do expirace, prémie 3,50 USD. Přijatý kredit: 350 USD.

• Plně kryté hotovostí (cash-secured): odložíte si 190 × 100 = 19 000 USD. Výnos, pokud opce vyprší bezcenná: 350 / 19 000 = 1,84 % za 45 dní.
• Na marži podle standardního amerického vzorce Reg T: prémie plus vyšší z hodnot 20 % podkladového aktiva sníženo o částku mimo peníze (out-of-the-money), nebo 10 % realizační ceny. To je 350 + max(20 % × 19 500 − 500; 10 % × 19 000) = 350 + 3 400 = 3 750 USD. Výnos vůči vázané marži: 9,3 % za 45 dní.

Druhé číslo vypadá lépe a je nejčastější cestou ke zničenému účtu. Riziko je v obou případech identické: pokud akcie klesne na 150, budete přiřazeni na úrovni 190 a budete držet 100 akcií se ztrátou (190 − 150 − 3,50) × 100 = 3 650 USD. V prvním případě jsou peníze připravené. Ve druhém je ztráta téměř stejně velká jako celá složená marže, a následuje výzva k dodatkové marži (margin call).

Velikost krátké opce určujte podle hodnoty přiřazení, ne podle marginového požadavku. Osvojte si tuto větu a většina práce s řízením rizika je hotová.

Pokročilé účty mohou skládat výrazně nižší marži v režimu portfolio margin, případně podle rizikově orientované metodiky SPAN na Eurexu, protože se vzájemně kompenzující pozice vzájemně započítávají (netting). Způsobilost závisí na konkrétním brokerovi a jurisdikci; portfolio margin v USA vyžaduje minimální vlastní kapitál a evropská pravidla se liší.

• Americký, nebo evropský styl. Americké opce — v podstatě všechny americké opce na jednotlivé akcie — lze uplatnit kdykoli. Evropské opce, typické pro indexové produkty, pouze při expiraci. Pokud napíšete americkou opci, můžete být přiřazeni kterýkoli obchodní den.
• Dividendy. Krátký call, který je v penězích, bývá často uplatněn předčasně těsně před ex-dividendovým dnem, pokud dividenda převyšuje zbývající časovou hodnotu. To není smůla; je to racionální chování protistrany.
• Automatické uplatnění. V USA jsou opce, které skončí byť jen nepatrně v penězích, běžně automaticky uplatněny clearingovou institucí. Pokud si přes víkend ponecháte nekrytou pozici, můžete se v pondělí ocitnout s pozicí v akciích, kterou účet nedokáže financovat.
• Dodání, nebo hotovost. Opce na jednotlivé akcie se vypořádávají dodáním akcií, indexové opce hotovostně. Tento rozdíl rozhoduje o tom, zda budete muset v pondělí ráno financovat 100 akcií.

Časté nepochopení: produktové intervence ESMA se týkají CFD a binárních opcí, nikoli burzovně obchodovaných opcí. U CFD je páka omezena na 30:1 u hlavních měnových párů až po 2:1 u kryptoměn, s uzavřením pozic při marži na úrovni 50 % minimální požadované marže, ochranou před záporným zůstatkem a standardizovaným upozorněním na riziko uvádějícím podíl ztrátových retailových účtů (ESMA). Nic z toho se automaticky nevztahuje na opci na Eurexu nebo OCC.

Strukturální rozdíl leží jinde. Burzovně obchodovaná opce je clearována prostřednictvím centrální protistrany — v USA je to OCC, v Evropě Eurex Clearing. Vaší protistranou je clearingová instituce, ne váš broker. U CFD je protistranou broker, který profituje z vaší ztráty. To je nejsilnější argument pro použití burzovně obchodované opce místo CFD na stejnou akcii.

Opce jsou podle MiFID II také komplexními nástroji. Broker musí provést test přiměřenosti (appropriateness assessment) a přístup může odmítnout. A odškodnění investorů — 90 % nároku až do výše 20 000 EUR v Německu, 85 000 GBP prostřednictvím FSCS ve Velké Británii — kryje selhání firmy, nikoli vaše obchodní ztráty.

Německo. Zisky z derivátů podléhají 25% paušální dani plus solidární přirážce. Dřívější omezení, které limitovalo zápočet ztrát z derivátů na 20 000 EUR ročně, bylo zrušeno zákonem Jahressteuergesetz 2024; aktuální znění § 20 odst. 6 EStG toto omezení už neobsahuje. Prémie přijaté za psaní (writing) opcí se zdaňují při přijetí, přičemž se proti nim započítává uzavírací transakce. Zahraniční brokeři nesrážejí nic — daň si přiznáváte sami.

Švýcarsko. Soukromé kapitálové zisky jsou obecně osvobozeny od daně. Systematické obchodování s deriváty a obchodování na dluh ale s sebou nese riziko překlasifikování na profesionálního obchodníka s cennými papíry, kdy se zisky stávají příjmem a vztahují se na ně sociální odvody. Než začnete budovat větší objemy, přečtěte si kritéria daňové správy.

Rakousko. 27,5 % ze zisků z derivátů. U zahraničního brokera, který daň nesráží, se to uvádí ve vašem ročním daňovém přiznání.

Daňové právo se mění a zacházení s jednotlivými strukturami je místy sporné. Před prvním obchodem si ujasněte svou situaci s kvalifikovaným poradcem.

• Nativní zadávání vícenohých (multi-leg) pokynů. Spread musí jít zadat jako jeden pokyn za jednu čistou cenu, ne jako čtyři samostatné nohy. Ruční skládání pozice po nohách znamená platit rozpětí několikrát a mezitím nést otevřené riziko.
• Data v reálném čase. Kotace opcí bez dat v reálném čase jsou k ničemu, protože se kotace mění s každým tikem podkladového aktiva. Předem si zjistěte, kolik stojí předplatné OPRA nebo Eurex feed.
• Greeks a implikovaná volatilita přímo v řetězci opcí (option chain), ne v samostatném nástroji.
• Levné uzavírání. Broker, který si za uzavření účtuje stejně jako za otevření, penalizuje řízení rizika. tastytrade neúčtuje žádnou provizi za uzavření; Fidelity a Schwab u velmi levných pokynů buy-to-close prominou poplatek za kontrakt.
• Transparentní marže. Vzorec musí být zveřejněný a platforma musí ukázat dopad plánovaného pokynu ještě předtím, než ho odešlete.
• Upozornění na přiřazení a dividendy u krátkých pozic v penězích.
• Burzovní přístup, který vám vyhovuje. Americké opce jsou nejlikvidnější; Eurex bývá praktičtější pro evropská podkladová aktiva a pro každého, kdo chce vypořádávat v eurech.
• Reporting využitelný daňovým poradcem. Roční výpis, který odděluje prémie, uzavírací obchody, přiřazení a poplatky, ušetří na jaře hodiny práce.

1. 1Nákup levných opcí hluboko mimo peníze (far-out-of-the-money) jen proto, že sázka je malá. Stejně malá je i úspěšnost.
2. 2Přehlédnutí multiplikátoru. „4,20“ je 420.
3. 3Obchodování nelikvidních realizačních cen. Rozpětí sežere několik procent vkladu, tam i zpět.
4. 4Stanovení velikosti krátkých pozic podle marže, místo podle hodnoty přiřazení.
5. 5Držení pozice až do expirace a automatické uplatnění do akciové pozice.
6. 6Ignorování ex-dividendového dne u krátkého callu v penězích.
7. 7Nákup před zveřejněním výsledků (earnings) a přehlédnutí toho, že implikovaná volatilita poté kolabuje — opce může zlevnit, i když byl směr odhadnutý správně.
8. 8Používání pokynů typu market order.

1. 1Než cokoli zafinancujete, pochopte čtyři základní struktury: long call, long put, kryté call (covered call), plně kryté put (cash-secured put). Všechno ostatní je postavené na nich.
2. 2Nejdřív si spočítejte náklady na kompletní obchod (round trip) — provizi, poplatky a rozpětí — a porovnejte je s realistickým cílem zisku.
3. 3Určujte velikost podle hodnoty přiřazení. Pokud nechcete vlastnit 100 akcií, put neprodávejte.
4. 4Obchodujte jen likvidní podkladová aktiva. Orientační pravidlo: rozpětí by mělo být nanejvýš pár procent středu trhu (mid).
5. 5Vždy používejte limitní pokyny, na úrovni středu trhu nebo uvnitř něj.
6. 6Definujte výstup ještě před vstupem, pro zisk i ztrátu, a pravidlo si zapište.
7. 7Vyřešte daňové zacházení pro místo svého bydliště, než objem naroste.
8. 8Začněte na demo účtu nebo s jedním kontraktem — školné by vás mělo stát tři číslice, ne pět.

Ceníky a maržová pravidla se mění; každý číselný údaj v tomto textu si před obchodováním ověřte u brokera.

Tento článek je obecná informace, nikoli investiční poradenství.