Trading de CFD : d’où viennent réellement les coûts et pourquoi la plupart des gens perdent

Un contrat sur différence est un accord entre vous et le courtier portant sur l’échange de la différence de prix d’un sous-jacent entre l’ouverture et la clôture. Vous n’achetez ni l’action, ni l’indice, ni la paire de devises. Pas de droits de vote, pas de conservation, pas de propriété. Au lieu d’un dividende, vous percevez ou payez un ajustement en numéraire.

Il en découle deux conséquences que le marketing explicite rarement. Premièrement, le prix auquel vous négociez est celui du courtier, et non celui d’un carnet d’ordres. Deuxièmement, votre contrepartie est le courtier. S’il fait défaut, vous êtes créancier, et non propriétaire d’un titre. La question de savoir avec quelle entité juridique vous avez signé devient donc bien plus importante que pour un simple compte-titres.

Mettons-y des chiffres. Un lot standard d’EUR/USD correspond à 100 000 unités, donc un pip (0,0001) vaut 10 USD. Avec un spread de 0,9 pip, un aller-retour complet, ouverture et clôture comprises, coûte 9 USD.

Cela paraît insignifiant. Avec l’EUR/USD à 1,1000, la position a une valeur notionnelle de 110 000 USD. Au plafond de levier européen de 30:1 pour les clients de détail, vous déposez environ 3 667 USD de marge. Le spread représente donc à lui seul 0,25 % du capital que vous avez engagé, avant même que le prix n’ait bougé.

Extrapolons maintenant. Quatre allers-retours par jour sur 250 jours de bourse, cela fait 1 000 allers-retours par an. Mille fois 0,25 %, cela fait 250 % de votre marge, rien qu’en spread. Ce n’est pas un argument contre le trading. C’est l’explication de la raison pour laquelle les comptes actifs à effet de levier survivent si rarement : la stratégie doit gagner davantage que ce que lui coûte ce vent contraire avant de vous rapporter quoi que ce soit.

Si vous détenez une exposition de 120 000 EUR sur un indice adossée à 6 000 EUR de marge, quelqu’un finance la différence. C’est le courtier, et il le facture. Le mécanisme est partout le même : un taux de référence pour la devise concernée (le taux à court terme de l’euro pour l’EUR, SOFR pour l’USD, SONIA pour la GBP, SARON pour le CHF) plus une majoration sur les positions longues, moins la même majoration sur les positions courtes. Lorsque le taux de référence est inférieur à la majoration, les positions longues comme les positions courtes paient.

Un exemple chiffré, hypothèses à l’appui. Vous négociez un CFD sur un indice allemand de valeurs vedettes à 5 EUR par point, l’indice étant à 24 000, soit 120 000 EUR de notionnel. Les indices majeurs sont soumis à un plafond de 20:1 pour les clients de détail, ce qui porte la marge à 6 000 EUR. Supposons que le spread soit de 1,2 point, soit 6 EUR pour l’aller-retour. Supposons que votre courtier facture au total 5,0 % par an sur les positions longues, c’est-à-dire taux de référence plus majoration. Pour connaître la majoration, vous devez consulter la page des frais de votre propre prestataire, car elle varie considérablement. Sur une base de 360 jours, cela donne 120 000 × 0,05 ÷ 360 = 16,67 EUR par nuit.

Le message se trouve dans la dernière colonne. Pour une opération intrajournalière, le financement est sans importance ; pour une position conservée un trimestre, c’est de loin le coût le plus élevé. Exprimer une vue à trois mois sur un indice au moyen d’un CFD coûte environ 17 % de votre marge en intérêts. Un ETF acheté au comptant sur le même indice coûte une petite fraction de ce montant sur la même période — mais il vous faut la totalité du capital.

Deux détails prennent les gens au dépourvu. La base de décompte des jours n’est pas standardisée, et 360 jours au lieu de 365 modifient la facture de financement d’environ 1,4 % pour un taux de 5 %. Et la plupart des courtiers facturent le financement sur la totalité du notionnel, et non sur la seule part effectivement empruntée.

Si votre compte est libellé en euros et que vous négociez un CFD libellé en dollars, chaque position réalisée est convertie. Les majorations des prestataires européens vont d’environ 0,25 % pour les moins chers à bien plus de 1,5 % pour les plus chers.

Concrètement : clôturez 200 positions dans l’année avec un résultat absolu moyen de 500 USD, et 100 000 USD passent par la conversion. À 1,0 %, cela représente 1 000 USD par an ; à 0,25 %, c’est 250 USD. Mêmes opérations, même stratégie, 750 USD d’écart entièrement dus à un paramètre du compte.

La solution est généralement banale. De nombreux courtiers proposent des sous-comptes en plusieurs devises. Si vous négociez surtout des instruments en dollars, tenez le compte de trading en dollars et ne convertissez qu’au moment où vous retirez des fonds. Vérifiez ce point avant d’ouvrir le compte — il n’est souvent pas modifiable par la suite.

Un stop-loss est une instruction de clôture au prochain prix disponible, et non la garantie d’un prix donné. Lors des gaps du week-end, autour des publications de données programmées et dans des marchés peu liquides, l’exécution est souvent sensiblement moins favorable que le niveau que vous avez fixé.

Appliquez-y l’effet de levier. À 20:1, chaque variation de 1 % du sous-jacent représente une variation de 20 % de votre marge. Un gap d’ouverture de 2,5 % en votre défaveur efface la moitié de la marge que vous avez déposée — soit précisément le niveau auquel un courtier de l’UE est tenu de clôturer vos positions.

Des stops garantis existent chez certains prestataires moyennant une prime, souvent facturée uniquement si le stop est effectivement déclenché. C’est l’un des rares frais supplémentaires qui méritent vraiment d’être envisagés si vous conservez une position pendant la nuit ou le week-end.

Les plafonds européens applicables aux clients de détail sont issus des mesures d’intervention sur les produits prises par l’ESMA en 2018 et ont depuis été rendus permanents par les régulateurs nationaux — en Allemagne par un acte administratif de portée générale de la BaFin, au Royaume-Uni par la PS19/18 de la FCA.

Au Royaume-Uni, la situation des cryptomonnaies est encore plus tranchée : la FCA a interdit la vente de dérivés crypto et d’ETN crypto aux consommateurs de détail avec effet au 6 janvier 2021.

Outre les plafonds de levier, le dispositif comprend la liquidation de marge à 50 % de la marge minimale requise, appliquée compte par compte, la protection contre le solde négatif par compte, l’interdiction des incitations à la négociation telles que les bonus de dépôt, et l’avertissement standardisé sur les risques indiquant le pourcentage de pertes propre à l’entreprise.

Ce que les règles ne font pas, c’est rendre les pertes moins probables. Elles plafonnent la gravité du pire scénario. Et elles dépendent entièrement de l’entité juridique avec laquelle vous avez contracté. Une même marque exploite fréquemment une entité dans l’UE, une entité au Royaume-Uni et une entité offshore qui propose un effet de levier bien plus élevé sans les obligations européennes. Ce qui compte, c’est le nom figurant sur votre relevé de compte, et non celui du site marketing.

La Suisse ne connaît pas de plafond de levier pour les clients de détail équivalent à celui de l’ESMA. Les résidents suisses qui signent avec une entité de l’UE ou du Royaume-Uni se voient appliquer les limites de cette entité ; ceux qui négocient via une banque ou une maison de titres surveillée par la FINMA relèvent en revanche du cadre suisse. Déterminez le régime applicable avant d’alimenter le compte.

Encore un point régulièrement mal interprété : les systèmes d’indemnisation couvrent la défaillance du prestataire, et non vos pertes de trading. Le FSCS du Royaume-Uni indemnise jusqu’à 85 000 GBP par personne et par établissement et exclut explicitement les réclamations fondées sur une mauvaise performance des placements. Les systèmes allemands et chypriotes destinés aux entreprises d’investissement prévoient des plafonds sensiblement inférieurs ; vérifiez le montant actuel sur le site du système concerné.

Allemagne. Les CFD sont considérés comme des opérations à terme (Termingeschäfte). Les gains sont imposés par une retenue à la source de 25 %, plus la contribution de solidarité de 5,5 % — soit 26,375 % au total — plus l’impôt ecclésiastique le cas échéant. L’abattement annuel pour épargnants s’élève à 1 000 EUR, ou 2 000 EUR pour les couples faisant l’objet d’une imposition commune. Si vous vous souvenez de l’ancienne règle, notez que la limitation de la compensation des pertes pour les opérations à terme, avec son plafond de 20 000 EUR, ne figure plus dans le texte actuel de l’article 20, paragraphe 6, de la loi relative à l’impôt sur le revenu. Le cloisonnement des pertes issues de cessions d’actions subsiste, en revanche. Les courtiers étrangers ne prélèvent pas d’impôt allemand ; ces revenus se déclarent dans l’Anlage KAP.

Suisse. Les gains en capital privés réalisés sur la fortune mobilière sont en règle générale exonérés d’impôt, mais ce n’est pas automatique. La circulaire de l’Administration fédérale des contributions relative au commerce professionnel de titres prend en considération, entre autres, les durées de détention, le volume des transactions rapporté à la taille du portefeuille, la part du revenu que représentent les gains, le financement par l’emprunt, et le fait que des dérivés soient utilisés ou non à d’autres fins que la couverture de vos propres positions. Le trading actif de CFD touche plusieurs de ces critères à la fois. Si les montants sont significatifs, clarifiez la question à l’avance avec votre administration fiscale cantonale ou un conseiller, et vérifiez la version actuelle sur le site de l’Administration fédérale des contributions.

Autriche et Royaume-Uni. En Autriche, les revenus issus de produits dérivés relèvent d’un taux spécial applicable aux revenus de capitaux, et non du barème progressif ; vérifiez auprès du ministère des Finances le taux actuellement en vigueur. Au Royaume-Uni, les gains sur CFD entrent dans le champ de l’impôt sur les plus-values, tandis que le spread betting fait l’objet d’un traitement différent pour les contribuables britanniques — un traitement qui dépend de la situation personnelle et peut évoluer.

La réponse honnête : dans quelques cas bien définis.

• Exposition courte sans emprunt de titres. Vous souhaitez prendre une position courte sur un indice ou une action pendant quinze jours. Via un compte au comptant, cette possibilité n’est souvent tout simplement pas offerte aux clients de détail.
• Couverture de courte durée. Couvrir un portefeuille d’actions existant le temps d’un événement coûte quelques nuits de financement, plutôt qu’une vente qui matérialise une charge fiscale.
• Accès aux marchés. Matières premières, indices de niche ou paires de devises exotiques que votre courtier au comptant ne propose pas.
• Dimensionnement fin. Les fractions de contrat permettent d’adapter le risque au compte, et non l’inverse.

Et le cas où l’option qui paraît bon marché est la mauvaise : pour une position longue sur un indice large conservée des mois ou des années, le CFD est presque toujours plus coûteux que l’ETF. Le financement s’accumule chaque nuit, la règle de liquidation peut vous éjecter d’une anticipation juste au pire moment possible, et vous ne possédez rien à la fin. L’avantage apparent — immobiliser peu de capital — est plus qu’absorbé, avec le temps, par la majoration de financement.

1. 1Convertissez le spread de l’instrument que vous négociez le plus en pourcentage de votre marge. Ce seul chiffre vous en apprend plus que n’importe quel tableau de frais.
2. 2Trouvez la page de votre courtier consacrée au financement et notez la majoration appliquée au taux de référence, séparément pour les positions longues et courtes.
3. 3Multipliez le coût par nuit par votre durée de détention habituelle et comparez-le au spread. Si le financement est le chiffre le plus élevé, un CFD n’est probablement pas le bon instrument pour cette opération.
4. 4Vérifiez votre majoration de conversion et, si possible, ouvrez un sous-compte dans la devise que vous négociez le plus.
5. 5Lisez le nom de l’entité juridique sur votre relevé de compte, puis renseignez-vous sur son régulateur, ses limites de levier et son système d’indemnisation.
6. 6Avant chaque position, calculez l’effet qu’aurait un gap de week-end de 2 % à 3 % sur le compte. Si la réponse vous met mal à l’aise, la position est trop importante.
7. 7Clarifiez le traitement fiscal applicable dans votre pays de résidence avant d’ouvrir la première position, et non au printemps suivant.

Les CFD sont des instruments complexes et présentent un risque élevé de perte rapide en capital en raison de l’effet de levier.

Ce guide est fourni à titre d’information et ne constitue pas un conseil en investissement. Les chiffres, les frais et les exigences réglementaires évoluent ; vérifiez toujours la situation actuelle auprès du prestataire et de l’autorité de surveillance compétente.