Spready forex i egzekucja: rachunki standardowe, ECN i raw w porównaniu

Jeden lot standardowy to 100 000 jednostek waluty bazowej. Na parze kwotowanej z dokładnością do czterech miejsc po przecinku, gdzie walutą kwotowaną jest dolar amerykański, jeden pips (0,0001) na jednym locie jest więc wart 10 USD. Mini lot (10 000 jednostek) to 1 USD za pips; mikrolot (1 000 jednostek) to 10 centów amerykańskich.

Pary jenowe różnią się: pips wynosi tam 0,01, więc jeden pips na locie USD/JPY to 1 000 JPY, których wartość w dolarach zależy od obowiązującego kursu. Wystarczy zapamiętać tę jedną liczbę, a dowolna tabela opłat rozszyfrowuje się w kilka sekund.

Pepperstone pobiera na rachunku Razor prowizję od 3,50 USD za lot za stronę transakcji, według własnej strony z cennikiem — czyli 7,00 USD za pełny obrót (round turn). Dzieląc przez wartość pipsa równą 10 USD, otrzymujemy 0,7 pipsa. Te 0,7 pipsa trzeba doliczyć do podawanego spreadu raw, zanim cokolwiek się porówna.

Liczy się trzeci wiersz. Rachunek raw z wysoką prowizją jest droższy niż przyzwoity rachunek standardowy — a ponieważ spread 0,1 pipsa robi wrażenie, reklama nigdy na to nie zwraca uwagi. Przewagą modelu raw jest przejrzystość, a nie automatycznie cena: widać spread rynkowy i wiadomo, ile zarabia broker. To, czy jest tańszy, rozstrzyga prowizja.

Różnica w przykładzie wynosi 0,4 pipsa, czyli 4 USD za lot. Przenieśmy to na wolumen roczny.

Oto niewygodna prawda dla małych rachunków. Przy dwóch lotach miesięcznie wybór rodzaju rachunku jest wart 96 USD rocznie. Jedna opłata za brak aktywności albo trzy międzynarodowe przelewy kosztują więcej. Kto handluje rzadko, powinien skupić wysiłek na opłatach za wypłatę, walucie bazowej i jakości platformy, a nie na 0,4 pipsa — i warto pamiętać, że rachunki raw często wymagają wyższego depozytu minimalnego, który potem leży bezczynnie bez żadnej korzyści.

Gdzieś w okolicach 20 do 30 lotów miesięcznie sytuacja się odwraca, a przy trzycyfrowych wolumenach miesięcznych różnica staje się zdecydowanie największą dźwignią kosztową.

„Od” oznacza obserwowane minimum, zwykle w minutach o najgłębszej płynności w ciągu dnia. Liczba potrzebna do obliczenia kosztów jest inna: średni spread ważony czasem dla danej pary w ciągu całego miesiąca. Część brokerów go publikuje, wielu nie. Warto zapytać.

Gdzie spread systematycznie się poszerza:

• Przy codziennym rolowaniu o 17:00 czasu nowojorskiego, gdy dostawcy płynności zamykają swoje księgi.
• Przy otwarciu w niedzielę, często odczuwalnie i przez kilka minut.
• W sekundach wokół publikacji danych gospodarczych i decyzji dotyczących stóp procentowych.
• Podczas mało płynnych sesji świątecznych, gdy zamknięte jest ważne centrum finansowe.

Przykład liczbowy pokazujący, dlaczego to ważne. Załóżmy, że spread u brokera wynosi średnio 0,3 pipsa, ale w minucie rolowania średnio 4,0 pipsa — a 20% wejść na rynek przypada na to okno czasowe. Zrealizowana średnia wynosi 0,2 × 4,0 + 0,8 × 0,3 = 1,04 pipsa, czyli ponad trzy razy więcej niż wartość reklamowana. Kto buduje strategię wokół godzin rolowania, płaci zupełnie inną cenę niż ta z cennika.

Market maker z dealing deskiem. Broker sam kwotuje cenę i przyjmuje drugą stronę transakcji. Zarabia na spreadzie oraz na wyniku netto zinternalizowanego przepływu zleceń klientów. To niekoniecznie źle — internalizacja często daje węższe spready i natychmiastową realizację przy małych wolumenach. Chodzi po prostu o to, by wiedzieć, w którą stronę skierowane są zachęty brokera.

STP albo bez dealing desku. Zlecenia trafiają do dostawców płynności, a broker zarabia na marży doliczonej do ich spreadu.

„ECN”. Ściśle rzecz biorąc, jest to elektroniczna sieć komunikacyjna z anonimowym kojarzeniem zleceń w centralnej księdze. W detalicznym forexie tą etykietą zwykle określa się zagregowany strumień cen od kilku dostawców płynności z cenami raw plus prowizją. Jedno i drugie może być równie dobre; sama nazwa mówi mniej niż cena.

W praktyce większość firm działa w modelu hybrydowym: mały, wzajemnie kompensujący się przepływ zleceń jest internalizowany, a pozostała ekspozycja zabezpieczana na zewnątrz. Widoczne dla klienta staje się to w postaci last look — dostawcy płynności zazwyczaj mają krótkie okno czasowe, w którym mogą odrzucić zlecenie lub przekwotować je. Objawami są odrzucenia zleceń, przekwotowania i asymetryczny poślizg cenowy.

Mierzą to trzy wskaźniki: wskaźnik realizacji zleceń, symetria poślizgu (dodatnie poślizgi powinny występować mniej więcej tak samo często jak ujemne) oraz średnie opóźnienie egzekucji. Część brokerów publikuje statystyki egzekucji. Jeśli dany broker tego nie robi, warto przez miesiąc rejestrować ceny żądane i zrealizowane na małym rachunku rzeczywistym. Serwery demo często nie działają na rzeczywistym silniku cenowym i niewiele udowadniają.

Pozycje utrzymywane przez moment rolowania są przenoszone na kolejną datę waluty. Kierunek wyznacza różnica stóp procentowych między dwiema walutami; marża brokera jest doliczana po obu stronach, dlatego na wielu parach zarówno pozycja długa, jak i krótka mają ujemny swap. Na większości par potrójny swap przypada w środę, ponieważ data waluty przeskakuje wtedy z piątku na poniedziałek; na parach o krótszym cyklu rozliczeniowym dzień potrójnego naliczenia się przesuwa.

Przykład liczbowy z podanym założeniem: broker kwotuje długi swap na EUR/USD na poziomie −6,50 USD za lot za noc. Miesiąc z 22 nocami handlowymi zawiera jeden dzień potrójny, więc naliczane są 24 noce. To daje 156 USD — mniej więcej dwadzieścia razy więcej niż 8 USD, które kosztowało otwarcie i zamknięcie pozycji. Przy pozycji trzymanej dłużej niż kilka dni to swap, a nie spread, ma znaczenie.

Kierunek przeciwny jest równie pouczający. Załóżmy, że pozycja długa w walucie o wyższej rentowności przynosi 4,00 USD za lot za noc. W ciągu roku daje to około 1 460 USD. W relacji do wartości nominalnej 110 000 USD to 1,33% — ale w relacji do depozytu zabezpieczającego w wysokości 3 667 USD przy dźwigni 30:1 to blisko 40%. Właśnie to czyni carry trade atrakcyjnym. I właśnie dlatego kończą się one źle: niekorzystny ruch o 1,33% kasuje cały rok carry, a 1,33% na parze głównej to spokojny tydzień.

• Przewalutowanie. Prowizja i zrealizowane wyniki są przeliczane na walutę rachunku. Marża 1,0% od 50 000 USD zrealizowanego P&L w ciągu roku kosztuje 500 USD; przy 0,25% kosztuje 125 USD. Kto handluje głównie parami dolarowymi, powinien prowadzić rachunek w dolarach.
• Opłaty za brak aktywności. U części dostawców po trzech miesiącach bez transakcji, często od 10 do 15 EUR miesięcznie — dla małego rachunku więcej niż cała oszczędność na spreadzie z modelu raw.
• Opłaty za wypłatę. Warto sprawdzić, ile wypłat miesięcznie jest darmowych i ile kosztuje przelew poza obszar SEPA.
• Opłaty za wpłatę kartą. U części dostawców naliczane procentowo.
• Waluta bazowa. Najbardziej brzemienne w skutki ustawienie, ponieważ zwykle nie da się go później zmienić.

Klienci detaliczni w UE i Wielkiej Brytanii podlegają limitom interwencji produktowej ESMA: 30:1 dla głównych par walutowych, 20:1 dla par pobocznych, zamknięcie pozycji przy 50% minimalnego wymaganego depozytu zabezpieczającego oraz ochrona przed saldem ujemnym na każdym rachunku. Wielka Brytania wdraża ten sam reżim poprzez PS19/18.

Ta sama marka często prowadzi kilka spółek: podmiot unijny, podmiot brytyjski, podmiot australijski i podmiot offshore z dźwignią 500:1 lub wyższą, bez europejskich obowiązków. Warto jasno powiedzieć: wyższa dźwignia nie obniża kosztu za lot ani o cent. Blokuje jedynie mniej depozytu zabezpieczającego — i skraca dystans do zamknięcia pozycji.

Systemy rekompensat działają tu tak samo jak wszędzie: pokrywają niewypłacalność dostawcy, a nie straty z handlu. Brytyjski FSCS wypłaca do 85 000 GBP na osobę na firmę i wyraźnie wyklucza roszczenia z tytułu słabych wyników; limity dla firm inwestycyjnych w Niemczech i na Cyprze są niższe. Szwajcaria nie ma odpowiednika limitu dźwigni ESMA, więc dla szwajcarskich klientów wszystko zależy od tego, z jakim podmiotem zawarli umowę. Zawsze liczy się to, jaka nazwa widnieje na wyciągu z rachunku.

Weźmy osobę handlującą 50 lotami miesięcznie, która w ciągu roku przelicza 40 000 USD zrealizowanych wyników na rachunek w euro.

2 400 USD różnicy przy identycznej strategii. A przejście do dostawcy z marżą przewalutowania 0,25% zamiast 1,0% dokłada kolejne 300 USD — bez zmiany choćby jednej transakcji.

1. 1Przeliczyć prowizję brokera na pipsy (prowizja za pełny obrót podzielona przez wartość pipsa) i dodać do spreadu. Wszystko inne nie jest porównaniem.
2. 2Oszacować realistyczny miesięczny wolumen w lotach. Poniżej mniej więcej 20 lotów kwestia raw kontra standard ma drugorzędne znaczenie.
3. 3Poprosić o średni spread ważony czasem dla danej pary w ciągu całego miesiąca, a nie o wartość „od”.
4. 4Sprawdzić tabelę swapów dla swoich par i pomnożyć przez typowy okres utrzymywania pozycji. Powyżej kilku dni to swap decyduje o wyniku.
5. 5Otworzyć rachunek w walucie, w której handluje się najczęściej, i sprawdzić marżę przewalutowania.
6. 6Przez miesiąc rejestrować ceny żądane i zrealizowane na małym rachunku rzeczywistym. Dodatni i ujemny poślizg powinny występować z podobną częstotliwością.
7. 7Sprawdzić, jaki podmiot prawny widnieje na wyciągu z rachunku, a następnie sprawdzić jego regulatora, limity dźwigni i system rekompensat.

CFD to złożone instrumenty i wiążą się z wysokim ryzykiem szybkiej utraty pieniędzy z powodu dźwigni finansowej.

Ten przewodnik ma charakter informacyjny, a nie jest poradą inwestycyjną. Spready, prowizje i wymogi regulacyjne zmieniają się; zawsze warto sprawdzić aktualny stan rzeczy u dostawcy oraz we właściwym organie nadzoru.