CFD-handel: var kostnaderna egentligen kommer ifrån och varför de flesta förlorar

Ett differenskontrakt är en överenskommelse mellan dig och mäklaren om att utväxla prisskillnaden i en underliggande tillgång mellan öppning och stängning. Du köper inte aktien, indexet eller valutaparet. Ingen rösträtt, ingen depåförvaring, inget ägande. I stället för en utdelning får eller betalar du en kontantjustering.

Två konsekvenser följer som marknadsföringen sällan förklarar. För det första är priset du handlar till mäklarens pris, inte en orderboks. För det andra är din motpart mäklaren. Om den fallerar är du en fordringsägare, inte ägare av ett värdepapper. Det gör frågan om vilken juridisk enhet du har skrivit avtal med betydligt viktigare än den är på ett vanligt depåkonto.

Låt oss sätta siffror på det. En standardlot EUR/USD är 100 000 enheter, så en pip (0,0001) är värd 10 USD. Vid en spread på 0,9 pip kostar en fullständig öppnings- och stängningsaffär 9 USD.

Det låter obetydligt. Vid EUR/USD 1,1000 har positionen ett nominellt värde på 110 000 USD. Vid det europeiska taket för icke-professionella kunder på 30:1 ställer du ungefär 3 667 USD i marginal. Så spreaden ensam är 0,25 % av kapitalet du satsat, innan priset ens har rört sig.

Skala nu upp det. Fyra affärer tur och retur om dagen under 250 handelsdagar blir 1 000 affärer tur och retur om året. Tusen gånger 0,25 % är 250 % av din marginal, i spread enbart. Det är inte ett argument mot handel. Det är förklaringen till varför aktiva hävstångskonton så sällan överlever: strategin måste tjäna in mer än den motvinden innan den tjänar något åt dig.

Om du håller 120 000 EUR i indexexponering mot 6 000 EUR i marginal finansierar någon mellanskillnaden. Det är mäklaren, och den tar betalt för det. Mekanismen är densamma överallt: en referensränta för respektive valuta (den korta euroräntan för EUR, SOFR för USD, SONIA för GBP, SARON för CHF) plus ett påslag på långa positioner, minus samma påslag på korta. När referensräntan ligger under påslaget betalar båda sidor.

Ett räkneexempel med angivna antaganden. Du handlar en CFD på ett tyskt blue chip-index för 5 EUR per punkt med indexet på 24 000, alltså 120 000 EUR i nominellt värde. Större index har ett tak för icke-professionella kunder på 20:1, vilket ger en marginal på 6 000 EUR. Säg att spreaden är 1,2 punkter, eller 6 EUR för affären tur och retur. Anta att din mäklare tar ut 5,0 % om året totalt på den långa sidan, det vill säga referensränta plus påslag. Du måste läsa din egen leverantörs avgiftssida för påslaget, eftersom det varierar kraftigt. Med en 360-dagarsberäkning blir det 120 000 × 0,05 ÷ 360 = 16,67 EUR per natt.

Budskapet finns i den sista kolumnen. För en intradagsaffär är finansieringen irrelevant; för en kvartalslång position är den vida den största kostnaden. Att uttrycka en tre månaders marknadssyn på ett index via en CFD kostar ungefär 17 % av din marginal i ränta. En ETF i kontantmarknaden på samma index kostar en liten bråkdel av det över samma period — men du behöver hela kapitalet.

Två detaljer tar folk på sängen. Dagräkningen är inte standardiserad, och 360 dagar mot 365 ändrar finansieringsräkningen med omkring 1,4 % vid en ränta på 5 %. Och de flesta mäklare tar ut finansiering på hela det nominella värdet, inte på den del som faktiskt är lånad.

Om ditt konto är denominerat i euro och du handlar en dollardenominerad CFD växlas varje realiserad position. Europeiska leverantörers påslag ligger på allt från omkring 0,25 % i det billiga fältet till väl över 1,5 % i det dyra.

Konkret: stäng 200 positioner under ett år med ett genomsnittligt absolut resultat på 500 USD, så passerar 100 000 USD genom växling. Vid 1,0 % blir det 1 000 USD om året; vid 0,25 % blir det 250 USD. Samma affärer, samma strategi, en skillnad på 750 USD skapad helt av en kontoinställning.

Lösningen är oftast trivial. Många mäklare erbjuder underkonton i flera valutor. Om du mestadels handlar dollarinstrument, håll handelskontot i dollar och växla bara när du gör uttag. Kontrollera detta innan du öppnar kontot — det går ofta inte att ändra i efterhand.

En stop-loss är en instruktion att stänga till nästa tillgängliga pris, inte en garanti för ett visst pris. Över helggap, kring schemalagda datasläpp och i tunna marknadsförhållanden är utförandet ofta betydligt sämre än den nivå du satt.

Kör hävstången mot det. Vid 20:1 är varje rörelse på 1 % i den underliggande tillgången en rörelse på 20 % i din marginal. Ett öppningsgap på 2,5 % mot dig utplånar hälften av din ställda marginal — vilket är precis den nivå vid vilken en EU-mäklare är skyldig att tvångsstänga dig.

Garanterade stopp finns hos vissa leverantörer mot en premie, ofta bara debiterad om stoppet faktiskt utlöses. Det är en av få extra avgifter som verkligen är värd att överväga om du håller positioner över natten eller över en helg.

De europeiska taken för icke-professionella kunder kommer från ESMA:s produktinterventionsåtgärder från 2018 och har sedan dess gjorts permanenta av nationella tillsynsmyndigheter — i Tyskland genom ett allmänt förvaltningsbeslut från BaFin, i Storbritannien genom FCA:s PS19/18.

I Storbritannien är kryptopositionen ännu tydligare: FCA förbjöd försäljning av kryptoderivat och krypto-ETN:er till icke-professionella konsumenter med verkan från 6 januari 2021.

Utöver hävstångstaken innehåller paketet tvångsstängning vid 50 % av den lägsta erforderliga marginalen per konto, skydd mot negativt saldo per konto, ett förbud mot handelsincitament som insättningsbonusar, samt den standardiserade riskvarningen som bär företagets egen förlustprocent.

Vad reglerna inte gör är att göra förluster mindre sannolika. De sätter ett tak för hur illa värsta scenariot kan bli. Och de beror helt på vilken juridisk enhet du har avtalat med. Samma varumärke driver ofta en EU-enhet, en brittisk enhet och en offshoreenhet som erbjuder betydligt högre hävstång utan de europeiska skyldigheterna. Det som spelar roll är namnet på ditt kontoutdrag, inte det på marknadsföringssajten.

Schweiz har inget ESMA-motsvarande hävstångstak för icke-professionella kunder. Schweiziska invånare som skriver avtal med en EU- eller brittisk enhet får den enhetens gränser; de som handlar via en bank eller ett värdepappersföretag under FINMA:s tillsyn befinner sig i stället inom det schweiziska regelverket. Fastställ vilket som gäller innan du sätter in pengar på kontot.

En sak till som ofta misstolkas: ersättningssystem täcker leverantörens fallissemang, inte dina handelsförluster. Storbritanniens FSCS betalar upp till 85 000 GBP per person och företag och utesluter uttryckligen anspråk för dålig investeringsavkastning. Tyska och cypriotiska system för värdepappersföretag har betydligt lägre gränser; kontrollera det aktuella beloppet på det aktuella systemets egen webbplats.

Tyskland. CFD:er räknas som terminstransaktioner (Termingeschäfte). Vinster beskattas med 25 % källskatt plus solidaritetstillägget på 5,5 % — 26,375 % totalt — plus kyrkoskatt där det tillämpas. Det årliga sparavdraget är 1 000 EUR, eller 2 000 EUR för gemensamt taxerade par. Den som minns den äldre regeln bör notera att begränsningen av förlustavdrag för terminstransaktioner, med sitt tak på 20 000 EUR, inte längre förekommer i den nuvarande lydelsen av avsnitt 20(6) i inkomstskattelagen. Avgränsningen av förluster från aktieförsäljningar kvarstår. Utländska mäklare innehåller inte tysk skatt; inkomsten hör hemma i Anlage KAP.

Schweiz. Privata kapitalvinster på lös egendom är i allmänhet skattefria, men det är inte automatiskt. Den federala skatteförvaltningens cirkulär om yrkesmässig värdepappershandel väger bland annat innehavsperioder, omsättning i förhållande till portföljstorlek, andelen av inkomsten som vinsterna utgör, skuldfinansiering och om derivat används till något annat än att säkra dina egna positioner. Aktiv CFD-handel berör flera av dessa samtidigt. Om beloppen är betydande, stäm av det i förväg med ditt kantonala skattekontor eller en rådgivare, och kontrollera den aktuella versionen på den federala skatteförvaltningens webbplats.

Österrike och Storbritannien. I Österrike faller inkomst från derivat under en särskild skattesats för kapitalinkomst i stället för den progressiva skalan; kontrollera den aktuella satsen hos finansministeriet. I Storbritannien omfattas CFD-vinster av kapitalvinstskatt, medan spread betting behandlas annorlunda för brittiska skattebetalare — en behandling som beror på personliga omständigheter och kan ändras.

Det ärliga svaret är: i ett fåtal väldefinierade fall.

• Kort exponering utan aktielån. Du vill vara kort ett index eller en aktie i två veckor. Via ett kontantkonto är det ofta helt enkelt inte tillgängligt för icke-professionella kunder.
• Kortfristig hedging. Att täcka en befintlig aktieportfölj genom en händelse kostar några nätters finansiering i stället för en försäljning som utlöser skatt.
• Marknadstillgång. Råvaror, nischindex eller exotiska valutapar som din kontantmäklare inte erbjuder.
• Finfördelad storleksanpassning. Delar av ett kontrakt låter risken anpassas till kontot i stället för tvärtom.

Och fallet där det till synes billiga alternativet är fel: för en lång position i ett brett index som hålls i flera månader eller år är CFD:en nästan alltid dyrare än ETF:en. Finansieringen ackumuleras varje natt, tvångsstängningsregeln kan kasta ut dig ur en korrekt marknadssyn vid det sämsta tänkbara ögonblicket, och du äger ingenting till slut. Den skenbara fördelen — att binda upp lite kapital — äts mer än väl upp av finansieringspåslaget över tid.

1. 1Räkna om spreaden på ditt mest handlade instrument till en procentandel av din marginal. Den siffran ensam säger mer än någon avgiftstabell.
2. 2Hitta din mäklares finansieringssida och skriv ner påslaget över referensräntan, separat för långa och korta positioner.
3. 3Multiplicera nattkostnaden med din typiska innehavsperiod och jämför den med spreaden. Om finansieringen är den större siffran är en CFD sannolikt fel instrument för den affären.
4. 4Kontrollera ditt växlingspåslag och öppna om möjligt ett underkonto i den valuta du mestadels handlar.
5. 5Läs den juridiska enheten på ditt kontoutdrag, sök sedan upp dess tillsynsmyndighet, hävstångsgränser och ersättningssystem.
6. 6Räkna innan varje position ut vad ett gap på 2 % till 3 % över en helg skulle göra med kontot. Om svaret känns obekvämt är positionen för stor.
7. 7Fastställ skattebehandlingen för ditt hemvistland innan du öppnar den första positionen, inte följande vår.

CFD:er är komplexa instrument som innebär en hög risk att snabbt förlora pengar på grund av hävstången.

Den här guiden är information, inte investeringsrådgivning. Siffror, avgifter och regulatoriska krav ändras; kontrollera alltid det aktuella läget med leverantören och med berörd tillsynsmyndighet.