Trading in CFD: da dove arrivano davvero i costi e perché la maggior parte delle persone perde

Un contract for difference (contratto per differenza) è un accordo tra Lei e il broker per scambiarsi la differenza di prezzo di un sottostante tra l'apertura e la chiusura. Lei non acquista l'azione, l'indice o la coppia di valute. Nessun diritto di voto, nessuna custodia, nessuna proprietà. Al posto di un dividendo, Lei riceve o paga un adeguamento in contanti.

Ne derivano due conseguenze che il marketing raramente esplicita. Primo, il prezzo al quale Lei negozia è il prezzo del broker, non quello di un book di negoziazione. Secondo, la Sua controparte è il broker. Se questo fallisce, Lei è un creditore, non il proprietario di un titolo. Questo rende la questione dell'entità giuridica con cui Lei ha firmato molto più importante di quanto non sia su un semplice conto di custodia.

Mettiamoci dei numeri. Un lotto standard di EUR/USD è pari a 100.000 unità, quindi un pip (0,0001) vale 10 USD. Con uno spread di 0,9 pip, un'operazione completa di apertura e chiusura costa 9 USD.

Sembra trascurabile. A EUR/USD 1,1000 la posizione ha un valore nozionale di 110.000 USD. Al tetto di leva al dettaglio europeo di 30:1, Lei versa circa 3.667 USD di margine. Quindi lo spread da solo rappresenta lo 0,25% del capitale impegnato, prima ancora che il prezzo si sia mosso.

Ora estenda il calcolo. Quattro operazioni di andata e ritorno al giorno su 250 giorni di negoziazione fanno 1.000 operazioni di andata e ritorno l'anno. Mille volte 0,25% dà il 250% del margine, solo di spread. Questo non è un argomento contro il trading. È la spiegazione del perché i conti attivi a leva sopravvivano così di rado: la strategia deve superare questo vento contrario prima di generare qualcosa per Lei.

Se Lei detiene un'esposizione su indice di 120.000 EUR a fronte di un margine di 6.000 EUR, qualcuno sta finanziando la differenza. È il broker, e la fa pagare. Il meccanismo è ovunque lo stesso: un tasso di riferimento per la valuta interessata (l'euro short-term rate per l'EUR, il SOFR per l'USD, il SONIA per il GBP, il SARON per il CHF) più una maggiorazione sulle posizioni long, meno la stessa maggiorazione sulle posizioni short. Quando il tasso di riferimento è inferiore alla maggiorazione, entrambe le parti pagano.

Un esempio di calcolo con le ipotesi dichiarate. Lei negozia un CFD sul principale indice azionario tedesco a 5 EUR per punto, con l'indice a 24.000, quindi un nozionale di 120.000 EUR. I principali indici hanno un tetto al dettaglio di 20:1, il che porta il margine a 6.000 EUR. Supponiamo che lo spread sia di 1,2 punti, ovvero 6 EUR per l'operazione di andata e ritorno. Supponiamo che il Suo broker applichi un totale del 5,0% annuo sul lato long, cioè tasso di riferimento più maggiorazione. Deve consultare la pagina delle commissioni del Suo fornitore per la maggiorazione, perché varia molto. Con un conteggio a 360 giorni, il calcolo dà 120.000 × 0,05 ÷ 360 = 16,67 EUR a notte.

Il messaggio è nell'ultima colonna. Per un'operazione intraday il finanziamento è irrilevante; per una posizione mantenuta un trimestre è di gran lunga il costo maggiore. Esprimere una view di tre mesi su un indice tramite un CFD costa circa il 17% del margine in interessi. Un ETF a contanti sullo stesso indice costa, nello stesso periodo, una piccola frazione di questo importo — ma Le serve il capitale pieno.

Due dettagli colgono spesso di sorpresa. Il conteggio dei giorni non è standardizzato, e 360 giorni contro 365 modifica il conto del finanziamento di circa l'1,4% a un tasso del 5%. Inoltre, la maggior parte dei broker applica il finanziamento sul nozionale pieno, non sulla parte effettivamente presa a prestito.

Se il Suo conto è denominato in euro e Lei negozia un CFD denominato in dollari, ogni posizione realizzata viene convertita. Le maggiorazioni dei fornitori europei vanno da circa lo 0,25% nella fascia più economica a ben oltre l'1,5% in quella più costosa.

In concreto: chiuda 200 posizioni in un anno con un risultato medio assoluto di 500 USD, e passano attraverso la conversione 100.000 USD. All'1,0% sono 1.000 USD l'anno; allo 0,25% sono 250 USD. Stesse operazioni, stessa strategia, 750 USD di differenza creata interamente da un'impostazione del conto.

Il rimedio è di solito banale. Molti broker offrono sottoconti in diverse valute. Se Lei negozia perlopiù strumenti in dollari, mantenga il conto di negoziazione in dollari e converta solo al momento del prelievo. Lo verifichi prima di aprire il conto — spesso non è più modificabile in seguito.

Uno stop-loss è un'istruzione a chiudere al prossimo prezzo disponibile, non una garanzia di un prezzo determinato. In presenza di gap di fine settimana, in prossimità di pubblicazioni di dati programmate e in condizioni di scarsa liquidità, l'esecuzione è spesso sensibilmente peggiore del livello impostato.

Applichi la leva a questo scenario. A 20:1, ogni movimento dell'1% nel sottostante è un movimento del 20% nel Suo margine. Un gap di apertura del 2,5% a Suo sfavore azzera metà del margine versato — che è esattamente il livello al quale un broker UE è obbligato a chiudere la Sua posizione.

Gli stop garantiti esistono presso alcuni fornitori a fronte di un premio, spesso applicato solo se lo stop viene effettivamente attivato. È una delle poche commissioni aggiuntive che vale davvero la pena considerare se Lei mantiene la posizione overnight o durante il fine settimana.

I tetti al dettaglio europei derivano dalle misure di intervento sui prodotti dell'ESMA del 2018 e da allora sono stati resi permanenti dalle autorità nazionali di vigilanza — in Germania tramite un atto amministrativo generale della BaFin, nel Regno Unito tramite la PS19/18 della FCA.

Nel Regno Unito la posizione sulle cripto-attività è ancora più netta: la FCA ha vietato la vendita di derivati su cripto-attività e di crypto ETN ai consumatori al dettaglio con effetto dal 6 gennaio 2021.

Oltre ai tetti di leva, il pacchetto comprende la chiusura delle posizioni al 50% del margine minimo richiesto su base per singolo conto, la protezione dal saldo negativo per conto, il divieto di incentivi al trading come i bonus sul deposito, e l'avvertenza standardizzata sul rischio che riporta la percentuale di perdita specifica della società.

Ciò che queste norme non fanno è rendere le perdite meno probabili. Limitano quanto può peggiorare lo scenario peggiore. E dipendono interamente dall'entità giuridica con cui Lei ha stipulato il contratto. Lo stesso marchio gestisce spesso un'entità UE, un'entità del Regno Unito e un'entità offshore che offre una leva molto più alta senza gli obblighi europei. Ciò che conta è il nome riportato sull'estratto conto, non quello del sito di marketing.

La Svizzera non ha un tetto di leva al dettaglio equivalente a quello dell'ESMA. I residenti svizzeri che firmano con un'entità UE o del Regno Unito ottengono i limiti di tale entità; chi negozia invece tramite una banca o una società di intermediazione sottoposta alla vigilanza della FINMA rientra nel quadro normativo svizzero. Stabilisca quale si applica prima di finanziare il conto.

Un'altra cosa che viene interpretata male di continuo: i sistemi di indennizzo coprono il fallimento del fornitore, non le Sue perdite di trading. Il FSCS britannico paga fino a 85.000 GBP per persona per società ed esclude esplicitamente i reclami per una performance di investimento deludente. I sistemi tedesco e cipriota per le imprese di investimento hanno limiti sensibilmente più bassi; verifichi l'importo attuale sul sito del relativo sistema.

Germania. I CFD sono considerati operazioni a termine (Termingeschäfte). Le plusvalenze sono tassate con una ritenuta del 25% più il contributo di solidarietà del 5,5% — il 26,375% in totale — più l'imposta ecclesiastica ove applicabile. La franchigia annua per i risparmiatori è di 1.000 EUR, o 2.000 EUR per le coppie con tassazione congiunta. Chi ricorda la vecchia regola noti che la restrizione alla compensazione delle perdite per le operazioni a termine, con il suo tetto di 20.000 EUR, non compare più nel testo attuale del paragrafo 20, comma 6, della legge sull'imposta sul reddito. Rimane invece l'isolamento delle perdite da cessione di azioni. I broker esteri non applicano la ritenuta fiscale tedesca; il reddito va dichiarato nell'Anlage KAP.

Svizzera. Le plusvalenze private su beni mobili sono generalmente esenti da imposta, ma ciò non è automatico. La circolare dell'amministrazione federale delle contribuzioni sul commercio professionale di titoli considera, tra le altre cose, i periodi di detenzione, il volume di negoziazione rispetto alla dimensione del portafoglio, la quota di reddito rappresentata dalle plusvalenze, il finanziamento a debito, e se i derivati vengono utilizzati per finalità che vanno oltre la copertura delle proprie posizioni. Il trading attivo in CFD tocca contemporaneamente diversi di questi elementi. Se gli importi sono significativi, chiarisca la situazione in anticipo con il Suo ufficio fiscale cantonale o con un consulente, e verifichi la versione attuale sul sito dell'amministrazione federale delle contribuzioni.

Austria e Regno Unito. In Austria, il reddito da derivati rientra in un'aliquota speciale sui redditi di capitale piuttosto che nella scala progressiva; verifichi l'aliquota attualmente in vigore con il ministero delle finanze. Nel Regno Unito, le plusvalenze da CFD rientrano nell'ambito dell'imposta sulle plusvalenze, mentre lo spread betting è trattato diversamente per i contribuenti britannici — un trattamento che dipende dalle circostanze personali e può cambiare.

La risposta onesta è: in alcuni casi ben definiti.

• Esposizione short senza prestito titoli. Vuole essere short su un indice o un'azione per due settimane. Tramite un conto a contanti, questo spesso semplicemente non è disponibile per i clienti al dettaglio.
• Copertura a breve termine. Coprire un portafoglio azionario esistente durante un evento costa poche notti di finanziamento, invece di una vendita che cristallizza l'imposta.
• Accesso al mercato. Materie prime, indici di nicchia o coppie di valute esotiche che il Suo broker a contanti non offre.
• Dimensionamento granulare. Le frazioni di un contratto permettono di adattare il rischio al conto, e non il contrario.

E il caso in cui l'opzione apparentemente economica è quella sbagliata: per una posizione long su un indice ampio mantenuta per mesi o anni, il CFD è quasi sempre più costoso dell'ETF. Il finanziamento matura ogni notte, la regola di chiusura forzata può espellerLa da una view corretta nel momento peggiore possibile, e alla fine Lei non possiede nulla. Il vantaggio apparente — impegnare poco capitale — viene più che consumato nel tempo dalla maggiorazione sul finanziamento.

1. 1Converta lo spread del Suo strumento più negoziato in una percentuale del Suo margine. Questo singolo numero Le dice più di qualsiasi tabella delle commissioni.
2. 2Trovi la pagina del finanziamento del Suo broker e annoti la maggiorazione sul tasso di riferimento, separatamente per long e short.
3. 3Moltiplichi il costo notturno per il Suo periodo di detenzione tipico e lo confronti con lo spread. Se il finanziamento è il numero più grande, un CFD è probabilmente lo strumento sbagliato per quell'operazione.
4. 4Verifichi la Sua maggiorazione di conversione e, dove possibile, apra un sottoconto nella valuta che negozia prevalentemente.
5. 5Legga l'entità giuridica sul Suo estratto conto, poi ne verifichi l'autorità di vigilanza, i limiti di leva e il sistema di indennizzo.
6. 6Prima di ogni posizione, calcoli cosa farebbe al conto un gap di fine settimana dal 2% al 3%. Se la risposta La disturba, la posizione è troppo grande.
7. 7Chiarisca il trattamento fiscale per il Suo paese di residenza prima di aprire la prima posizione, non la primavera successiva.

I CFD sono strumenti complessi e comportano un alto rischio di perdere denaro rapidamente a causa della leva finanziaria.

Questa guida è un'informazione, non una consulenza in materia di investimenti. Le cifre, le commissioni e i requisiti regolamentari cambiano; verifichi sempre la situazione attuale con il fornitore e con l'autorità di vigilanza competente.