Opzioni: le basi, i costi e cosa deve offrire un buon broker di opzioni

Un'opzione standard su un'azione statunitense copre 100 azioni. Le opzioni Eurex su singole azioni europee utilizzano generalmente la stessa dimensione contrattuale. Le opzioni su indici non vengono consegnate ma regolate in contanti, e il loro moltiplicatore è un importo monetario fisso per punto indice che varia tra i contratti a dimensione piena e quelli mini — legga la specifica contrattuale della borsa prima di negoziarne una.

Esempio pratico 1: quanto paga davvero chi acquista una call

L'azione è a 195 USD. Lei acquista una call con strike a 200 e sei settimane alla scadenza, quotata a 4,20 USD.

• Esborso: 4,20 × 100 = 420 USD più le commissioni
• Valore intrinseco: nullo, perché 195 è inferiore a 200. L'intero importo di 420 USD è valore temporale.
• Pareggio a scadenza: 200 + 4,20 = 204,20 USD. L'azione deve salire del 4,7% perché Lei recuperi il capitale investito.
• Perdita massima: 420 USD, ossia il 100% della posta in gioco — e ciò si verifica semplicemente se l'azione resta laterale.

Questo è il meccanismo che la pubblicità dei prodotti a leva omette: il valore temporale decade verso zero indipendentemente dal fatto che Lei abbia previsto correttamente la direzione. Per il venditore della stessa opzione la posizione è invertita — incassa il valore temporale ma si assume un rischio teoricamente illimitato se la call non è coperta da azioni.

1. 1Commissione per contratto — la voce che compare in ogni tariffario.
2. 2Commissioni di borsa, di compensazione e regolamentari — voci riaddebitate misurate in centesimi, che si accumulano con i volumi.
3. 3Lo spread denaro-lettera — la voce più grande, e la sola che non viene mai fatturata.
4. 4Esercizio e assegnazione — nullo presso alcuni broker, un importo fisso per evento presso altri.

Dati aggiornati ad agosto 2026, tratti dai tariffari pubblicati. Su esercizio e assegnazione la forbice tra i broker è più ampia che sulle commissioni: tastytrade applica 5 USD per evento, Fidelity non applica nulla. Se prevede di essere assegnato regolarmente, legga prima questa voce.

Esempio pratico 2: dieci contratti, apertura e chiusura

Apertura e chiusura di dieci contratti:

Ora lo spread. L'opzione è quotata 4,15 in denaro, 4,25 in lettera. Lei acquista alla lettera e vende al denaro:

(4,25 − 4,15) × 100 × 10 = 100 USD

Quindi lo spread costa da otto a dieci volte la commissione — su un'opzione liquida. Su uno strike scambiato raramente, quotato da 3,90 a 4,50, è (4,50 − 3,90) × 100 × 10 = 600 USD. A quel punto la discussione su 65 centesimi contro un dollaro per contratto è chiusa: non fa molta differenza.

La conseguenza pratica è semplice. Negozi solo sottostanti e strike con quotazioni ristrette, e lavori gli ordini limite al mid o al suo interno. Un ordine a mercato su un'opzione è un invito.

Le opzioni acquistate non richiedono margine — Lei paga il premio e quella è la Sua perdita massima. È con le opzioni vendute che le cose si fanno interessanti.

Esempio pratico 3: put garantita in contanti contro put a margine

Lei vende una put con strike a 190 su un'azione che tratta a 195 USD, con 45 giorni alla scadenza, premio 3,50 USD. Importo accreditato: 350 USD.

• Interamente garantita in contanti: Lei accantona 190 × 100 = 19.000 USD. Rendimento se scade senza valore: 350 / 19.000 = 1,84% in 45 giorni.
• A margine, secondo la formula standard statunitense Reg T: il premio più il maggiore tra il 20% del sottostante meno l'importo out-of-the-money, oppure il 10% dello strike. Cioè 350 + max(20% × 19.500 − 500; 10% × 19.000) = 350 + 3.400 = 3.750 USD. Rendimento sul margine impegnato: 9,3% in 45 giorni.

Il secondo numero appare migliore ed è la via più comune verso un conto distrutto. Il rischio è identico in entrambi i casi: se l'azione scende a 150 Lei viene assegnato a 190 e detiene 100 azioni con una perdita di (190 − 150 − 3,50) × 100 = 3.650 USD. Nel primo caso il denaro è già disponibile. Nel secondo la perdita è quasi quanto l'intero margine versato, e segue una richiesta di margine.

Dimensioni una posizione corta in opzioni in base al suo valore di assegnazione, non al suo requisito di margine. Interiorizzi questa frase e la maggior parte del lavoro sul rischio è fatta.

I conti avanzati possono versare un margine considerevolmente inferiore con il portfolio margin, oppure con la metodologia SPAN basata sul rischio presso Eurex, perché le posizioni di segno opposto vengono nettate. L'ammissibilità dipende dal broker e dalla giurisdizione; il portfolio margin negli Stati Uniti comporta un requisito minimo di patrimonio netto, e le norme europee differiscono.

• Stile americano o europeo. Le opzioni americane — praticamente tutte le opzioni su singole azioni statunitensi — possono essere esercitate in qualsiasi momento. Le opzioni europee, tipiche dei prodotti su indici, solo a scadenza. Se scrive un'opzione americana può essere assegnato in qualsiasi giorno lavorativo.
• Dividendi. Una call corta in the money viene spesso esercitata anticipatamente poco prima della data di stacco del dividendo, quando il dividendo supera il valore temporale residuo. Non è sfortuna; è il comportamento razionale della controparte.
• Esercizio automatico. Negli Stati Uniti, le opzioni che chiudono anche solo marginalmente in the money vengono di norma esercitate automaticamente dalla cassa di compensazione. Se ne porta una scoperta nel weekend, lunedì potrebbe trovarsi con una posizione in azioni che il conto non può finanziare.
• Consegna o contanti. Le opzioni su singole azioni comportano la consegna di azioni; le opzioni su indici si regolano in contanti. La differenza determina se lunedì mattina dovrà finanziare 100 azioni.

Un equivoco comune: gli interventi sui prodotti dell'ESMA riguardano i CFD e le opzioni binarie, non le opzioni negoziate in borsa. Per i CFD, la leva è limitata a 30:1 sulle principali coppie di valute fino a 2:1 sulle cripto-attività, con chiusura delle posizioni al 50% del margine minimo richiesto, protezione dal saldo negativo e un'avvertenza di rischio standardizzata che indica la percentuale di conti retail in perdita (ESMA). Nulla di tutto ciò si applica automaticamente a un'opzione Eurex o OCC.

La differenza strutturale sta altrove. Un'opzione quotata viene compensata tramite una controparte centrale — la OCC negli Stati Uniti, Eurex Clearing in Europa. La Sua controparte è la cassa di compensazione, non il Suo broker. Con un CFD il broker è la controparte e guadagna dalla Sua perdita. Questo è l'argomento più forte per usare un'opzione quotata piuttosto che un CFD sulla stessa azione.

Le opzioni sono inoltre strumenti complessi secondo la MiFID II. Il broker deve effettuare una valutazione di appropriatezza e può negare l'accesso. E l'indennizzo degli investitori — il 90% del credito fino a 20.000 EUR in Germania, 85.000 GBP tramite l'FSCS nel Regno Unito — copre l'insolvenza della società, non le Sue perdite di trading.

Germania. Le plusvalenze sui derivati sono soggette all'imposta forfettaria del 25% più il contributo di solidarietà. Il precedente limite che restringeva la compensazione delle perdite su derivati a 20.000 EUR l'anno è stato rimosso dal Jahressteuergesetz 2024; l'attuale testo della sezione 20(6) EStG non lo contiene più. I premi ricevuti per la scrittura di opzioni sono tassati al momento dell'incasso, con l'operazione di chiusura compensata a fronte di essi. I broker stranieri non applicano alcuna ritenuta — è Lei stesso a doverli dichiarare.

Svizzera. Le plusvalenze private sono generalmente esenti da imposte. Ma negoziare derivati in modo sistematico e con denaro preso a prestito comporta il rischio di essere riclassificato come commerciante professionale di titoli, nel qual caso le plusvalenze diventano reddito e si applicano i contributi sociali. Legga i criteri dell'amministrazione fiscale prima di aumentare le dimensioni delle posizioni.

Austria. 27,5% sulle plusvalenze da derivati. Con un broker estero che non applica la ritenuta, l'importo va inserito nella Sua dichiarazione annuale.

Le norme fiscali cambiano, e il trattamento di singole strutture è talvolta controverso. Chiarisca la Sua posizione con un consulente qualificato prima della prima operazione.

• Inserimento nativo di ordini multi-gamba. Uno spread deve essere inserito come un unico ordine a un unico prezzo netto, non come quattro gambe separate. Costruirlo manualmente gamba per gamba significa pagare lo spread più volte e portare un rischio aperto nel frattempo.
• Dati in tempo reale. Le quotazioni delle opzioni senza dati in tempo reale sono inutili, perché la quotazione si muove a ogni tick del sottostante. Accerti in anticipo quanto costa l'abbonamento OPRA o il feed Eurex.
• Greche e volatilità implicita nella catena delle opzioni, non in uno strumento separato.
• Chiusura economica. Un broker che applica per la chiusura lo stesso importo dell'apertura penalizza la gestione del rischio. tastytrade non applica commissioni per la chiusura; Fidelity e Schwab rinunciano alla commissione per contratto sugli ordini di riacquisto per chiusura molto economici.
• Margine trasparente. La formula deve essere pubblicata, e la piattaforma deve mostrare l'effetto di un ordine pianificato prima che Lei lo invii.
• Avvisi di assegnazione e dividendo sulle posizioni corte in the money.
• Accesso alle borse adatto a Lei. Le opzioni statunitensi sono le più liquide; Eurex è spesso più pratica per i sottostanti europei e per chi desidera regolare in euro.
• Rendicontazione utilizzabile da un consulente fiscale. Un rendiconto annuale che separa premi, operazioni di chiusura, assegnazioni e commissioni fa risparmiare ore in primavera.

1. 1Acquistare opzioni economiche molto out-of-the-money perché la posta in gioco è piccola. Così lo è anche il tasso di successo.
2. 2Dimenticare il moltiplicatore. "4,20" significa 420.
3. 3Negoziare strike illiquidi. Lo spread erode diversi punti percentuali della posta in gioco, andata e ritorno.
4. 4Dimensionare le posizioni corte in base al margine invece che al valore di assegnazione.
5. 5Mantenere la posizione fino a scadenza ed essere esercitato automaticamente in una posizione in azioni.
6. 6Ignorare la data di stacco del dividendo mentre si è corti su una call in the money.
7. 7Acquistare prima della pubblicazione degli utili e non considerare che la volatilità implicita collassa dopo — l'opzione può diventare più economica anche quando la direzione era corretta.
8. 8Utilizzare ordini a mercato.

1. 1Capisca quattro strutture prima di versare qualsiasi somma: call lunga, put lunga, covered call, put garantita in contanti. Tutto il resto si costruisce su queste.
2. 2Calcoli prima il costo dell'operazione completa di andata e ritorno — commissione, commissioni accessorie e spread — e lo confronti con un obiettivo di profitto realistico.
3. 3Dimensioni in base al valore di assegnazione. Se non desidera possedere le 100 azioni, non venda la put.
4. 4Negozi solo sottostanti liquidi. Regola empirica: lo spread dovrebbe essere al massimo pochi punti percentuali del mid.
5. 5Utilizzi sempre ordini limite, al mid o al suo interno.
6. 6Definisca l'uscita prima di entrare, sia per il profitto che per la perdita, e scriva la regola.
7. 7Chiarisca il trattamento fiscale per la Sua residenza prima che i volumi crescano.
8. 8Inizi con un conto demo o con un solo contratto — l'apprendistato dovrebbe costarLe tre cifre, non cinque.

I tariffari e le regole sul margine cambiano; verifichi ogni cifra qui riportata con il broker prima di fare trading sulla sua base.

Questo articolo è un'informazione generale, non una consulenza in materia di investimenti.