O custo oculto mais caro: a conversão cambial no broker

O mercado cambial tem uma taxa de mercado médio, por vezes chamada taxa interbancária. O broker não converte a essa taxa; converte a uma taxa desviada dessa referência. Esse desvio é a margem, e constitui a totalidade do custo, independentemente da forma como é apresentado.

Há duas formas de apresentação. Ou o broker converte à taxa de mercado médio e cobra uma taxa discriminada, digamos 0,25 % do montante convertido. Ou converte a uma taxa pior e não cobra nada. Do ponto de vista económico, são idênticas. Só a primeira é auditável.

A distinção em relação ao risco cambial é importante. A margem cambial é um custo de transação pontual. O risco cambial é uma posição de mercado contínua: quem detém ações dos EUA está exposto ao dólar, independentemente da moeda em que a conta está denominada. Um não substitui o outro, e uma classe de ações coberta (hedged) elimina o risco, não a taxa.

Uma ressalva honesta sobre o líder. Na Interactive Brokers, o mínimo de 2 USD aplica-se a qualquer conversão abaixo de aproximadamente 100000 USD. Converter 5000 EUR custa, por isso, um efetivo 0,04 %, não 0,002 %. Isso continua a ser uma ordem de grandeza abaixo do resto do mercado — mas não é o número de destaque, e em montantes pequenos a Interactive Brokers pode, na prática, ser mais cara do que a Trading 212. A secção seguinte demonstra isso em números.

Suponha-se a aplicação de 5000 EUR numa ação cotada nos EUA, mais tarde vendida. A conversão ocorre duas vezes. Para maior clareza, aplicam-se ambas a 5000 EUR.

A comissão nessa mesma operação situa-se entre zero e cerca de 5 EUR em todos os brokers da tabela. A conversão não é, por isso, apenas mais um componente de custo entre vários. Numa operação em moeda estrangeira, é o preço da operação.

Um pormenor frequentemente esquecido: a conversão do lado da venda aplica-se ao produto da venda, não ao investimento inicial. Se a posição duplicar, o mesmo acontece ao custo de saída. A 0,95 % sobre 10000 EUR de produto da venda, isso são 95 EUR em vez de 47,50 EUR — o sucesso do investimento aumenta a taxa.

Agora o caso que afeta a maioria das pessoas: 500 EUR por mês em ativos cotados nos EUA. Isso equivale a 6000 EUR por ano, 60000 EUR ao longo de uma década — e 120 conversões separadas.

Essa última linha é a interessante. Sobre 500 EUR, 0,002 % dá um cêntimo, pelo que o mínimo de 2 USD se aplica sempre. Doze conversões por ano custam aproximadamente 24 USD, e o broker mais barato da tabela torna-se mais caro do que a Trading 212 neste padrão. Uma taxa de destaque não vale nada quando o mínimo se aplica.

A solução é agrupar. Converter 6000 EUR uma vez por ano: 0,002 % disso são doze cêntimos, pelo que o mínimo volta a aplicar-se — mas apenas uma vez. Cerca de 2 USD por ano em vez de 24 USD, ou seja, 20 USD em vez de 240 USD ao longo da década. O mesmo broker, o mesmo dinheiro, um fator de doze, apenas por via do agrupamento.

O contra-argumento honesto: agrupar significa manter dinheiro não investido, ou na moeda errada, por mais tempo, e converter o montante total a uma única taxa de câmbio. Troca-se uma poupança certa em taxas por um risco de timing cambial. Num plano mensal de 500 EUR, essa troca é razoável; em montantes de seis dígitos, deve ser feita de forma deliberada.

A Trade Republic, a Scalable Capital e a eToro não discriminam uma taxa de conversão. Nos dois prestadores alemães, o mecanismo é o mesmo: as ações dos EUA são cotadas e liquidadas em euros, e a conversão está incluída no preço cotado. A Scalable Capital não tem sequer acesso direto às bolsas dos EUA — as ordens são executadas na gettex, na EIX ou na Xetra, em euros.

Isto não é o mesmo que uma taxa ocultada. O mecanismo é divulgado; o valor não é. Mas um custo sem valor associado não pode ser comparado, e «não pode ser comparado» não é uma característica neutra.

Ainda assim, é possível estimá-lo. Basta tomar o preço da ação na sua cotação principal, num determinado momento, converter para euros à taxa de mercado médio nesse mesmo segundo e comparar com a execução efetivamente obtida. A diferença contém, em conjunto, o spread e a conversão incorporada. Repetindo isto em várias operações, obtém-se uma ordem de grandeza defensável.

A eToro é um caso ligeiramente diferente. A sua página de taxas publicada indica que o encargo de conversão varia consoante a localização, o método de pagamento e o nível de Club, com um desconto de 50 % para Platinum e Platinum+ e uma isenção para Diamond — mas não indica uma taxa base. Como a conta principal tem sido historicamente denominada em dólares, esse é simultaneamente o número mais importante para os clientes europeus e aquele que falta.

• Dividendos. Um dividendo dos EUA chega em dólares e é convertido para euros. Numa carteira de ações dos EUA de 200000 EUR com um rendimento de 2 %, uma margem de 0,5 % sobre 4000 EUR corresponde a cerca de 20 EUR por ano — pouco, mas todos os anos. Reinvestir o dividendo implica converter de novo, pagando uma segunda vez.
• Levantamentos. Transferir dinheiro de uma conta em dólares para uma conta bancária em euros é mais uma conversão. Na eToro, levantar de uma conta em USD custa um adicional de 5 USD, com um mínimo de 30 USD; a partir de uma conta em moeda local, é gratuito.
• Depósitos. Financiar uma conta em dólares a partir de um banco em euros pode entregar a conversão ao próprio banco, frequentemente a uma taxa substancialmente pior do que a do broker.
• Eventos societários (corporate actions). Aumentos de capital com direitos de subscrição, ofertas públicas de aquisição e reembolsos em moeda estrangeira desencadeiam todos uma conversão, normalmente sem qualquer intervenção do investidor.
• Juros sobre saldos. O saldo em moeda estrangeira rende juros na sua própria moeda e é convertido quando creditado ou reafetado.

1. 1Manter a moeda. Uma conta multimoeda elimina totalmente a conversão. A Trading 212 suporta mais de doze moedas, a Interactive Brokers mantém um livro-razão separado por moeda, e a Lightyear detém GBP, USD e EUR sem custos. Comprar ações dos EUA a partir de um saldo em dólares não implica qualquer custo. Um aviso específico para a Interactive Brokers: deixar a plataforma pedir automaticamente emprestada a moeda em que existe posição curta, em vez de converter deliberadamente, implica pagar juros de margem sem se dar conta — um erro comum e totalmente evitável.
2. 2Comprar o invólucro em euros. Um ETF UCITS que replica o mesmo índice, cotado na Xetra em euros, não envolve qualquer conversão. A contrapartida: o fundo tem o seu próprio encargo contínuo e o seu próprio desvio de seguimento (tracking difference), e continua a converter internamente. A exposição cambial mantém-se, a menos que a classe de ações seja coberta (hedged).
3. 3Agrupar. Menos conversões, de maior dimensão, sobretudo quando se aplica um mínimo fixo. O exemplo prático acima mostra o fator de doze.
4. 4Escolher o broker com base nesta rubrica. Se a conversão for o maior bloco de custos no padrão de utilização, deve ser esse o critério dominante na escolha do broker — e não a comissão de que todos falam.

Uma taxa de conversão baixa não é um fim em si mesma. Não vale a pena mudar para um broker pior para poupar 0,2 % se a comissão, a taxa de custódia ou a falta de acesso a determinados produtos custarem mais.

Não confundir a margem com o risco cambial. Uma classe de ações coberta (hedged) em euros elimina o risco de mercado, não a taxa — e a própria cobertura tem um custo contínuo aproximadamente igual ao diferencial de taxas de juro entre as duas moedas. Esse custo recorrente pode facilmente exceder uma conversão pontual de 0,5 %.

Não vale a pena manter um saldo elevado em dólares apenas para evitar conversões futuras, se esse saldo não render juros. A própria tabela da Swissquote paga 0 % sobre o dinheiro em qualquer moeda. Um saldo de 20000 EUR que abdique de 2 % custa 400 EUR por ano para poupar 190 EUR de conversão. Essa aritmética não compensa.

E não escolher um ETF cotado nos EUA apenas para evitar o invólucro de um fundo: de qualquer forma, os clientes de retalho do EEE geralmente não podem comprar ETF domiciliados nos EUA, porque lhes falta o documento de informação fundamental exigido ao abrigo do regime PRIIPs. Na prática, a escolha é entre um ETF UCITS cotado em euros e uma ação individual dos EUA denominada em dólares, não entre um ETF dos EUA e um ETF UCITS.

1. 1Localizar a rubrica de conversão na tabela de preços do broker. Se não existir nenhuma, essa é já a conclusão — considerar o fornecedor como impossível de avaliar para ativos em moeda estrangeira.
2. 2Contar as conversões por ano, não por operação. Compra, venda, cada dividendo, cada levantamento.
3. 3Verificar se se aplica um mínimo fixo, e se o agrupamento o elimina. Na Interactive Brokers, esta é a alavanca mais importante de todas.
4. 4Abrir a subconta em moeda estrangeira antes da primeira operação em moeda estrangeira, não depois. Na Swissquote, só isto já faz a diferença entre uma conta razoável e uma conta cara.
5. 5Somar o custo anual de conversão e comparar com a comissão anual do mesmo ano. Se a conversão for superior, esse é o principal critério de seleção.
6. 6Verificar separadamente os aspetos fiscais e regulatórios aplicáveis à própria residência — a retenção na fonte sobre dividendos, o tratamento das mais-valias em moeda estrangeira e as obrigações declarativas são específicas de cada país e mudam ao longo do tempo; a autoridade tributária nacional fornece a posição vinculativa.

Este guia é informação, não aconselhamento de investimento.