Negociação de CFD: de onde vêm realmente os custos e por que razão a maioria perde

Um contrato por diferença é um acordo entre si e a corretora para trocar a diferença de preço de um ativo subjacente entre a abertura e o fecho. Não compra a ação, o índice ou o par de divisas. Sem direitos de voto, sem custódia, sem propriedade. Em vez de um dividendo, recebe ou paga um ajustamento em dinheiro.

Daí decorrem duas consequências que o marketing raramente explica. Primeiro, o preço a que negoceia é o preço da corretora, não o de um livro de ordens. Segundo, a sua contraparte é a corretora. Se esta falir, é um credor, não o proprietário de um valor mobiliário. Isso torna a questão de com que entidade legal assinou muito mais importante do que numa simples conta de custódia.

Vamos pôr números nisto. Um lote standard de EUR/USD é 100.000 unidades, pelo que um pip (0,0001) vale 10 USD. Com um spread de 0,9 pip, uma operação completa de abertura e fecho custa 9 USD.

Isso parece trivial. A EUR/USD 1,1000, a posição tem um valor nocional de 110.000 USD. No limite europeu de alavancagem de retalho de 30:1, coloca cerca de 3.667 USD em margem. Ou seja, o spread por si só é 0,25 % do capital que comprometeu, antes de o preço se ter sequer movido.

Agora ampliemos isto. Quatro operações de ida e volta por dia ao longo de 250 dias de negociação são 1.000 operações de ida e volta por ano. Mil vezes 0,25 % são 250 % da sua margem, só em spread. Isto não é um argumento contra a negociação. É a explicação de por que razão as contas alavancadas ativas tão raramente sobrevivem: a estratégia tem de superar esse vento contrário antes de gerar qualquer lucro para si.

Se detém uma exposição a um índice de 120.000 EUR contra uma margem de 6.000 EUR, alguém está a financiar a diferença. É a corretora, e ela cobra por isso. O mecanismo é o mesmo em todo o lado: uma taxa de referência para a moeda relevante (a euro short-term rate para o EUR, a SOFR para o USD, a SONIA para o GBP, a SARON para o CHF) mais uma margem sobre as posições longas, menos a mesma margem sobre as posições curtas. Quando a taxa de referência fica abaixo da margem, ambos os lados pagam.

Um exemplo prático com os pressupostos indicados. Negoceia um CFD sobre um índice blue-chip alemão a 5 EUR por ponto, com o índice em 24.000, ou seja, 120.000 EUR de nocional. Os principais índices têm um limite de retalho de 20:1, o que torna a margem 6.000 EUR. Digamos que o spread é de 1,2 pontos, ou 6 EUR pela operação de ida e volta. Suponha que a sua corretora cobra 5,0 % ao ano no total do lado longo, ou seja, taxa de referência mais margem. Tem de consultar a página de comissões do seu próprio fornecedor para saber a margem, porque varia muito. Com uma contagem de 360 dias, isso resulta em 120.000 × 0,05 ÷ 360 = 16,67 EUR por noite.

A mensagem está na última coluna. Para uma operação intradiária, o financiamento é irrelevante; para uma posição de um trimestre, é de longe o maior custo. Expressar uma visão de três meses sobre um índice através de um CFD custa cerca de 17 % da sua margem em juros. Um ETF a dinheiro sobre o mesmo índice custa uma pequena fração disso ao longo do mesmo período — mas precisa do capital total.

Dois pormenores apanham as pessoas desprevenidas. A contagem de dias não é standard, e 360 dias em vez de 365 muda a fatura de financiamento em cerca de 1,4 % a uma taxa de 5 %. E a maioria das corretoras cobra financiamento sobre o nocional total, não sobre a parte efetivamente emprestada.

Se a sua conta está denominada em euros e negoceia um CFD denominado em dólares, cada posição realizada é convertida. As margens dos fornecedores europeus variam entre cerca de 0,25 % na ponta mais barata e bem mais de 1,5 % na ponta mais cara.

Concretamente: feche 200 posições num ano com um resultado absoluto médio de 500 USD e 100.000 USD passam pela conversão. A 1,0 % isso são 1.000 USD por ano; a 0,25 % são 250 USD. Mesmas operações, mesma estratégia, 750 USD de diferença criados inteiramente por uma definição de conta.

A solução costuma ser simples. Muitas corretoras oferecem subcontas em várias moedas. Se negoceia sobretudo instrumentos em dólares, mantenha a conta de negociação em dólares e converta apenas quando levantar. Verifique isto antes de abrir a conta — muitas vezes já não é alterável depois.

Uma stop-loss é uma instrução para fechar ao próximo preço disponível, não uma garantia de um preço específico. Em gaps de fim de semana, em torno da divulgação de dados agendados e em condições de pouca liquidez, a execução é muitas vezes significativamente pior do que o nível que definiu.

Aplique a alavancagem a isto. A 20:1, cada movimento de 1 % no ativo subjacente é um movimento de 20 % na sua margem. Um gap de abertura de 2,5 % contra si elimina metade da margem que colocou — que é precisamente o nível a partir do qual uma corretora da UE é obrigada a encerrar a sua posição.

Existem stops garantidos nalguns fornecedores mediante um prémio, muitas vezes cobrado apenas se o stop for efetivamente acionado. É uma das poucas comissões extra genuinamente a considerar se mantiver posições overnight ou durante o fim de semana.

Os limites europeus de retalho vêm das medidas de intervenção sobre produtos da ESMA de 2018 e foram entretanto tornados permanentes pelos reguladores nacionais — na Alemanha através de um ato administrativo geral da BaFin, no Reino Unido através do PS19/18 da FCA.

No Reino Unido, a posição sobre criptomoedas é ainda mais clara: a FCA proibiu a venda de derivados de criptomoedas e de crypto ETN a consumidores de retalho, com efeitos a partir de 6 de janeiro de 2021.

Além dos limites de alavancagem, o pacote inclui o encerramento de posições a 50 % da margem mínima exigida, numa base por conta, proteção contra saldo negativo por conta, uma proibição de incentivos à negociação como bónus de depósito, e o aviso de risco padronizado que apresenta a percentagem de perdas da própria empresa.

O que as regras não fazem é tornar as perdas menos prováveis. Elas limitam o quão mau pode ser o pior cenário. E dependem inteiramente de com que entidade legal contratou. A mesma marca opera frequentemente uma entidade na UE, uma entidade no Reino Unido e uma entidade offshore que oferece alavancagem muito mais elevada sem as obrigações europeias. O que importa é o nome no seu extrato de conta, não o do site de marketing.

A Suíça não tem um limite de alavancagem de retalho equivalente ao da ESMA. Os residentes suíços que assinam com uma entidade da UE ou do Reino Unido ficam sujeitos aos limites dessa entidade; os que negoceiam através de um banco ou sociedade de valores mobiliários sob supervisão da FINMA ficam, em vez disso, dentro do quadro suíço. Determine qual se aplica antes de financiar a conta.

Mais uma coisa que é frequentemente mal interpretada: os sistemas de indemnização cobrem a falência do fornecedor, não as suas perdas de negociação. O FSCS do Reino Unido paga até 85.000 GBP por pessoa e por empresa e exclui explicitamente reclamações por mau desempenho de investimento. Os sistemas alemão e cipriota para empresas de investimento têm limites substancialmente mais baixos; verifique o valor atual no próprio site do sistema relevante.

Alemanha. Os CFD contam como transações a prazo (Termingeschäfte). Os ganhos são tributados a uma retenção de 25 % mais a sobretaxa de solidariedade de 5,5 % — 26,375 % no total — mais o imposto eclesiástico onde aplicável. O abatimento anual do aforrador é de 1.000 EUR, ou 2.000 EUR para casais com tributação conjunta. Quem se lembra da regra mais antiga deve notar que a restrição à compensação de perdas para transações a prazo, com o seu limite de 20.000 EUR, já não consta do texto atual do § 20(6) da Lei do Imposto sobre o Rendimento. O isolamento das perdas resultantes da alienação de ações mantém-se. As corretoras estrangeiras não retêm imposto alemão; o rendimento pertence à Anlage KAP.

Suíça. As mais-valias privadas sobre bens móveis são, regra geral, isentas de imposto, mas isso não é automático. A circular da administração fiscal federal sobre a negociação comercial de valores mobiliários pondera, entre outros fatores, os períodos de detenção, o volume de negociação em relação ao tamanho da carteira, a parte do rendimento que os ganhos representam, o financiamento por dívida, e se os derivados são usados para algo além de cobrir as suas próprias posições. A negociação ativa de CFD toca em vários destes fatores ao mesmo tempo. Se os montantes forem significativos, resolva isso antecipadamente com o seu serviço fiscal cantonal ou com um consultor, e verifique a versão atual no site da administração fiscal federal.

Áustria e Reino Unido. Na Áustria, o rendimento de derivados está sujeito a uma taxa especial sobre rendimentos de capital em vez da escala progressiva; verifique a taxa atualmente em vigor junto do ministério das Finanças. No Reino Unido, os ganhos com CFD estão dentro do âmbito do imposto sobre mais-valias, enquanto o spread betting é tratado de forma diferente para os contribuintes do Reino Unido — um tratamento que depende das circunstâncias pessoais e pode mudar.

A resposta honesta é: em alguns casos bem definidos.

• Exposição curta sem empréstimo de ações. Quer estar posicionado a descoberto num índice ou numa ação durante quinze dias. Através de uma conta a dinheiro, isso muitas vezes simplesmente não está disponível para clientes de retalho.
• Cobertura de curto prazo. Cobrir uma carteira de ações existente durante um evento custa algumas noites de financiamento em vez de uma venda que cristaliza o imposto.
• Acesso ao mercado. Matérias-primas, índices de nicho ou pares de divisas exóticos que a sua corretora a dinheiro não disponibiliza.
• Dimensionamento granular. Frações de um contrato permitem ajustar o risco à conta, em vez do contrário.

E o caso em que a opção aparentemente barata é a errada: para uma posição longa num índice amplo mantida durante meses ou anos, o CFD é quase sempre mais caro do que o ETF. O financiamento acumula-se todas as noites, a regra de encerramento pode expulsá-lo de uma visão correta no pior momento possível, e no final não é dono de nada. A vantagem aparente — imobilizar pouco capital — é mais do que consumida pela margem de financiamento ao longo do tempo.

1. 1Converta o spread do seu instrumento mais negociado numa percentagem da sua margem. Esse único número diz-lhe mais do que qualquer tabela de comissões.
2. 2Encontre a página de financiamento da sua corretora e anote a margem acima da taxa de referência, separadamente para posições longas e curtas.
3. 3Multiplique o custo noturno pelo seu período de detenção típico e compare-o com o spread. Se o financiamento for o número maior, um CFD é provavelmente o instrumento errado para essa operação.
4. 4Verifique a sua margem de conversão e, sempre que possível, abra uma subconta na moeda em que mais negoceia.
5. 5Leia a entidade legal no seu extrato de conta e, depois, procure o seu regulador, os limites de alavancagem e o sistema de indemnização.
6. 6Antes de cada posição, calcule o que um gap de fim de semana de 2 % a 3 % faria à conta. Se a resposta for desconfortável, a posição é demasiado grande.
7. 7Resolva o tratamento fiscal do seu país de residência antes de abrir a primeira posição, não na primavera seguinte.

Os CFD são instrumentos complexos e apresentam um elevado risco de perda rápida de dinheiro devido à alavancagem.

Este guia é informação, não aconselhamento de investimento. Os valores, as comissões e os requisitos regulatórios mudam; verifique sempre a posição atual junto do fornecedor e da autoridade de supervisão competente.