Spreads y ejecución en forex: cuentas standard, ECN y raw comparadas

Un lote estándar son 100.000 unidades de la divisa base. En un par cotizado a cuatro decimales con el dólar estadounidense como divisa de cotización, un pip (0,0001) en un lote vale por tanto 10 USD. Un minilote (10.000 unidades) es 1 USD por pip; un microlote (1.000 unidades) son 10 centavos de dólar estadounidense.

Los pares en yenes son distintos: allí el pip es 0,01, así que un pip en un lote de USD/JPY son 1.000 JPY, cuyo valor en dólares depende del tipo de cambio vigente. Guarde ese único número en la cabeza y cualquier tabla de comisiones se descifra en segundos.

Pepperstone cobra en su cuenta Razor una comisión desde 3,50 USD por lote y por lado, según su propia página de tarifas — 7,00 USD por el ida y vuelta completo. Divida entre el valor del pip de 10 USD y son 0,7 pips. Esos 0,7 pips hay que sumarlos al spread raw cotizado antes de comparar nada.

La tercera fila es la que importa. Una cuenta raw con una comisión elevada es más cara que una cuenta standard decente — y como un spread de 0,1 pips resulta impresionante, la publicidad nunca llama la atención sobre ello. La ventaja del modelo raw es la transparencia, no automáticamente el precio: usted ve el spread del mercado y sabe cuánto gana el bróker. Que sea más barato lo decide la comisión.

La diferencia en el ejemplo es de 0,4 pips, o 4 USD por lote. Llévela a escala de volumen anual.

Esta es la verdad incómoda para las cuentas pequeñas. Con dos lotes al mes, la decisión sobre el tipo de cuenta vale 96 USD al año. Una sola comisión de inactividad o tres transferencias internacionales cuestan más que eso. Si usted opera con poca frecuencia, dedique el esfuerzo a las comisiones de retirada, la divisa base y la calidad de la plataforma en lugar de a 0,4 pips — y tenga en cuenta que las cuentas raw a menudo exigen un depósito mínimo más alto, que luego queda inactivo sin ningún beneficio.

En torno a los 20 a 30 lotes al mes el panorama se invierte, y con volúmenes mensuales de tres cifras la diferencia se convierte, con diferencia, en la mayor palanca sobre su base de costes.

«Desde» describe el mínimo observado, normalmente en los minutos de mayor liquidez del día. La cifra que usted necesita para un cálculo de costes es otra distinta: el spread medio ponderado en el tiempo por par a lo largo de un mes completo. Algunos brókeres lo publican, muchos no. Pregunte.

Dónde se ensancha el spread de forma sistemática:

• En el rollover diario a las 17:00, hora de Nueva York, cuando los proveedores de liquidez cuadran sus posiciones.
• En la apertura del domingo, a menudo de forma considerable y durante varios minutos.
• En los segundos alrededor de la publicación de datos económicos y de las decisiones de tipos.
• En las sesiones poco líquidas de los días festivos, cuando un centro financiero importante está cerrado.

Un ejemplo práctico de por qué importa. Suponga que su bróker tiene una media de 0,3 pips, pero el minuto del rollover promedia 4,0 pips — y el 20 % de sus entradas caen en esa ventana. Su media real es 0,2 × 4,0 + 0,8 × 0,3 = 1,04 pips, más de tres veces la cifra publicitada. Quien construya una estrategia alrededor de las horas de rollover está pagando un precio completamente distinto del que figura en la lista de precios.

Creador de mercado con dealing desk. El bróker cotiza el precio él mismo y toma la contrapartida. Gana con el spread y con el resultado neto del flujo de clientes internalizado. Eso no es automáticamente malo — la internalización a menudo produce precios más ajustados y ejecuciones instantáneas en tamaños pequeños. Usted simplemente quiere saber hacia dónde apuntan los incentivos.

STP o sin dealing desk. Las órdenes van a los proveedores de liquidez y el bróker gana un margen sobre su spread.

«ECN». En sentido estricto, una red de comunicación electrónica con emparejamiento anónimo en un libro central. En el forex minorista, la etiqueta suele aplicarse a un flujo agregado de varios proveedores de liquidez con precios raw más comisión. Cualquiera de los dos puede ser perfectamente bueno; la palabra le dice menos que el precio.

En la práctica, la mayoría de las firmas funcionan de forma híbrida: el flujo pequeño y que se compensa mutuamente se internaliza, y la exposición residual se cubre externamente. Donde esto se vuelve visible para usted es en el last look — a los proveedores de liquidez normalmente se les permite una breve ventana para rechazar o recotizar una orden. Los síntomas son los rechazos, las recotizaciones y el slippage asimétrico.

Tres métricas lo miden: la tasa de ejecución, la simetría del slippage (los deslizamientos positivos deberían darse aproximadamente con la misma frecuencia que los negativos) y la latencia media de ejecución. Algunos brókeres publican estadísticas de ejecución. Si el suyo no lo hace, registre durante un mes los precios solicitados frente a los precios ejecutados en una pequeña cuenta real. Los servidores de demostración a menudo no funcionan sobre el motor de precios real y demuestran muy poco.

Las posiciones que se mantienen durante el rollover se trasladan a la siguiente fecha de valor. El diferencial de tipos de interés entre las dos divisas determina el sentido; el margen del bróker se aplica a ambos lados, por lo que en muchos pares tanto el swap largo como el corto son negativos. En la mayoría de los pares, el swap triple cae en miércoles, porque entonces la fecha de valor salta del viernes al lunes; en los pares con un ciclo de liquidación más corto, el día triple se desplaza.

Un ejemplo práctico con la hipótesis explicitada: su bróker cotiza el swap largo de EUR/USD en −6,50 USD por lote y por noche. Un mes con 22 noches de negociación contiene un día triple, así que se cobran 24 noches. Eso son 156 USD — unas veinte veces los 8 USD que costó abrir y cerrar. En cualquier posición mantenida más de unos pocos días, es el swap el coste que importa, no el spread.

El sentido inverso es igual de instructivo. Suponga que una posición larga en una divisa de mayor rendimiento gana 4,00 USD por lote y por noche. En un año eso son unos 1.460 USD. Frente a un nocional de 110.000 USD es un 1,33 % — pero frente a 3.667 USD de margen a 30:1 es casi un 40 %. Eso es exactamente lo que hace atractivos los carry trades. Y es también exactamente por qué terminan mal: un movimiento adverso del 1,33 % borra un año entero de carry, y un 1,33 % en un par mayor es una semana tranquila.

• Conversión de divisas. La comisión y los resultados realizados se convierten a la divisa de su cuenta. Un margen del 1,0 % sobre 50.000 USD de P&L realizado en un año cuesta 500 USD; al 0,25 % cuesta 125 USD. Si usted opera sobre todo pares en dólares, mantenga la cuenta en dólares.
• Comisiones de inactividad. En algunos proveedores, tras tres meses sin operar, a menudo de 10 a 15 EUR al mes — para una cuenta pequeña, más que todo el ahorro de spread de un modelo raw.
• Comisiones de retirada. Compruebe cuántas retiradas al mes son gratuitas y cuánto cuesta una transferencia fuera de la zona SEPA.
• Comisiones de depósito con tarjeta. Basadas en un porcentaje en algunos proveedores.
• Divisa base. El ajuste con más consecuencias de todos, porque normalmente no se puede cambiar más adelante.

Los clientes minoristas en la UE y el Reino Unido están sujetos a los límites de intervención de productos de la ESMA: 30:1 en los pares de divisas principales, 20:1 en los no principales, cierre forzoso al 50 % del margen mínimo exigido, y protección de saldo negativo por cuenta. El Reino Unido aplica el mismo régimen mediante la PS19/18.

La misma marca a menudo opera varias sociedades: una entidad en la UE, una entidad en el Reino Unido, una entidad australiana y una entidad offshore a 500:1 o más sin las obligaciones europeas. Vale la pena dejarlo claro: un apalancamiento más alto no reduce ni un céntimo su coste por lote. Solo inmoviliza menos margen — y acorta la distancia hasta un cierre forzoso.

Los sistemas de indemnización funcionan aquí igual que en cualquier parte: cubren la quiebra del proveedor, no las pérdidas de negociación. El FSCS británico paga hasta 85.000 GBP por persona y por firma y excluye explícitamente las reclamaciones por mal rendimiento; los límites para las empresas de inversión en Alemania y Chipre son más bajos. Suiza no tiene un límite de apalancamiento equivalente al de la ESMA, así que para los clientes suizos todo depende de con qué entidad hayan contratado. Lo que cuenta, siempre, es el nombre que figura en el extracto de cuenta.

Tomemos a alguien que negocia 50 lotes al mes y convierte a lo largo del año 40.000 USD de resultados realizados a una cuenta en euros.

2.400 USD de diferencia con una estrategia idéntica. Y cambiar a un proveedor cuyo margen de conversión sea del 0,25 % en lugar del 1,0 % añade otros 300 USD — sin cambiar una sola operación.

1. 1Convierta la comisión de su bróker en pips (comisión de ida y vuelta dividida por el valor del pip) y súmela al spread. Cualquier otra cosa no es una comparación.
2. 2Estime su volumen mensual realista en lotes. Por debajo de aproximadamente 20 lotes, la cuestión de raw frente a standard es secundaria.
3. 3Pida el spread medio ponderado en el tiempo por par a lo largo de un mes completo, no la cifra «desde».
4. 4Consulte la tabla de swaps de sus pares y multiplíquela por su periodo de tenencia habitual. Más allá de unos pocos días, el swap decide el resultado.
5. 5Abra la cuenta en la divisa en la que opera principalmente, y compruebe el margen de conversión.
6. 6Registre durante un mes los precios solicitados frente a los precios ejecutados en una pequeña cuenta real. El slippage positivo y el negativo deberían darse con frecuencias similares.
7. 7Compruebe qué entidad legal figura en su extracto de cuenta, y luego consulte su regulador, sus límites de apalancamiento y su sistema de indemnización.

Los CFD son instrumentos complejos y conllevan un alto riesgo de perder dinero rápidamente debido al apalancamiento.

Esta guía es información, no asesoramiento de inversión. Los spreads, las comisiones y los requisitos regulatorios cambian; compruebe siempre la situación actual con el proveedor y con la autoridad de supervisión competente.