Borsa cripto o broker? Custodia, costi e regolamentazione a confronto

Il marketing tende a presentarle come varianti dello stesso acquisto. Da un punto di vista giuridico non hanno quasi nulla in comune.

MiCA ha regolamentato per la prima volta la custodia delle cripto-attività in tutta l'UE. Vale la pena conoscere due disposizioni per nome.

L'articolo 70(1) impone che gli attivi dei clienti siano segregati dal patrimonio proprio del prestatore e chiarisce che le cripto-attività detenute in custodia "non sono disponibili per la distribuzione ai creditori del prestatore di servizi per le cripto-attività". È il miglioramento centrale rispetto al mondo pre-MiCA: le Sue cripto-attività non fanno parte della massa fallimentare.

L'articolo 75(8) rende il depositario responsabile delle perdite — ma ne limita la responsabilità, poiché "la responsabilità del prestatore di servizi per le cripto-attività non supera il valore di mercato della cripto-attività perduta". Nessun danno consequenziale, e un'eccezione per gli eventi che sfuggono al suo controllo ragionevole.

E ora la parte che non compare mai in una pubblicità: non esiste alcuna garanzia dei depositi per le cripto-attività. La protezione UE di 100.000 EUR copre i depositi in contanti presso un istituto di credito. I sistemi nazionali di indennizzo degli investitori coprono gli strumenti finanziari ai sensi di MiFID II. Una cripto-attività che non è né l'uno né l'altro non rientra in nessuno dei due. La Sua protezione è di natura proprietaria — segregazione, separazione, responsabilità — non assicurativa.

Conseguenze pratiche:

• Il Suo saldo in euro e le Sue cripto-attività sono protetti in modo diverso. Su una piattaforma con licenza bancaria, o che detiene la moneta fiat presso una banca, la componente in contanti può rientrare nella garanzia dei depositi. La componente cripto, mai.
• La "proof of reserves" non è una revisione contabile. Un'attestazione basata su un albero di Merkle mostra gli attivi in un dato momento. Non dice nulla sulle passività, sui vincoli o sulla struttura del gruppo.
• Chieda chi sia il sub-depositario. Presso i broker, le cripto-attività quasi mai restano presso il broker stesso. Il nome del depositario, la sua autorizzazione e la sua giurisdizione di origine devono entrare nella Sua decisione.

Il Titolo V di MiCA si applica ai prestatori di servizi per le cripto-attività dal 30 dicembre 2024. L'articolo 143(3) ha concesso ai prestatori già operativi ai sensi del diritto nazionale una finestra transitoria, terminata entro e non oltre il 1° luglio 2026. Da allora la situazione è binaria: autorizzati, oppure non operativi.

Può verificarlo in cinque minuti:

1. 1Cerchi il prestatore nel registro dell'ESMA o nel registro dell'autorità nazionale che ha concesso l'autorizzazione.
2. 2Verifichi con quale entità giuridica sta effettivamente contrattando. Le grandi piattaforme ne gestiscono diverse; l'entità autorizzata nell'UE non è necessariamente quella indicata nella pagina di registrazione.
3. 3Verifichi che l'autorizzazione copra il servizio che desidera. La custodia, la gestione di una piattaforma di negoziazione e i servizi di cambio sono autorizzazioni distinte.

La Svizzera si trova fuori dall'ambito di MiCA. Lì valgono invece l'autorizzazione FINMA, la legge sulla DLT e — per le banche — la legge sulle banche. La differenza pratica è rilevante: presso una banca svizzera che offre servizi cripto, la componente fiat rientra nella protezione dei depositi e i valori patrimoniali basati su criptovalute in custodia sono segregabili ai sensi della legge sulla DLT. Un broker cripto indipendente senza licenza bancaria non offre nessuna delle due cose.

Non confronti mai la sola commissione d'acquisto. Ciò che conta è il circuito completo: ingresso, detenzione, uscita.

Esempio di calcolo 1 — 5.000 EUR in entrata e in uscita

Un acquisto di 5.000 EUR e una successiva vendita allo stesso prezzo:

Il divario tra la riga più costosa e quella più economica è di 139 EUR su 5.000 EUR — il 2,8% del capitale impiegato. Su una posizione detenuta per anni è sostenibile. Per chi ruota la posizione dodici volte l'anno sono 1.788 EUR invece di 120 EUR.

Un punto che spesso si perde: presso alcuni prestatori il costo totale non può essere stabilito affatto. Trade Republic, per esempio, non pubblica lo spread che applica alle cripto-attività, quindi il costo completo di un ordine cripto non può essere ricavato dal suo tariffario. Non è un'accusa — è un motivo per confrontare il prezzo al quale è stato effettivamente eseguito il Suo ordine con quello di una borsa di riferimento al momento dell'esecuzione.

Esempio di calcolo 2 — ETP o cripto su tre anni

Consideri 5.000 EUR, una detenzione di tre anni e un prezzo invariato. Per l'ETP supponga una commissione annuale di prodotto dell'1,00% — trovi la cifra reale nel documento contenente le informazioni chiave, alla voce costi correnti — più 1 EUR per ordine. Alcuni broker aggiungono in più una maggiorazione sullo spread sugli ETP cripto; Scalable Capital, ad esempio, applica lo 0,99% sul livello gratuito e lo 0,69% sul livello Prime.

• ETP: 1 EUR per acquistare + 1 EUR per vendere + 3 × 50 EUR di commissioni di prodotto = 152 EUR. Aggiunga una maggiorazione dello 0,99% su ciascun lato e si aggiungono 99 EUR, per 251 EUR.
• Cripto su una borsa allo 0,25%: 12,50 EUR + 12,50 EUR = 25 EUR, più un'eventuale commissione di rete se passa all'auto-custodia.

Sul solo costo, la borsa vince comodamente. Prima di fermarsi qui: in Germania la fiscalità può invertire il risultato — ma non nella direzione che la maggior parte delle persone si aspetta.

Consideri una plusvalenza di 7.000 EUR su una posizione di 5.000 EUR dopo 18 mesi.

Cosa trarne:

Germania. La regola di un anno prevista dal § 23(1)(2) della legge sull'imposta sul reddito tratta le cripto-attività come "altri beni" — dopo dodici mesi la plusvalenza è esente, qualunque sia il suo importo. All'interno dell'anno si applica la soglia di 1.000 EUR del § 23(3), periodo 5. Attenzione: è una soglia, non una franchigia. A 1.000,01 EUR di plusvalenze totali da cessioni private diventa imponibile l'intero importo, non solo l'eccedenza. Il periodo 4 della stessa disposizione estende il termine a dieci anni quando un bene è utilizzato come fonte di reddito; la posizione pubblicata dall'amministrazione fiscale è che tale estensione non si applica alle valute virtuali. Si tratta di una prassi amministrativa e non di un testo di legge — se Lei fa staking o presta le proprie cripto-attività e intende basarsi sulla regola di un anno, verifichi la situazione attuale o si faccia consigliare. La regola di un anno stessa è stata più volte oggetto di dibattito politico; non dia per scontato che esisterà ancora tra cinque anni.

Austria. Il § 27b della legge austriaca sull'imposta sul reddito tratta le criptovalute come reddito da investimento, tassato all'aliquota speciale del 27,5% ai sensi del § 27a(1), senza alcun periodo di detenzione minimo. Una particolarità gioca a Suo favore: scambiare una criptovaluta con un'altra non costituisce una cessione imponibile. L'imposta si attiva solo in caso di cessione contro euro, contro altri beni o contro servizi.

Svizzera. Le plusvalenze sulla sostanza mobiliare privata non sono generalmente imponibili per un investitore privato (art. 16(3) della legge federale sull'imposta federale diretta). In compenso, la posizione è soggetta all'imposta cantonale sulla sostanza, valutata al corso di fine anno. Due insidie: la riqualificazione come commerciante professionale di titoli inverte completamente il risultato, e i proventi da staking o da prestito sono reddito imponibile e non una plusvalenza.

Per tutti e tre i paesi: le aliquote e i termini cambiano. Verifichi la situazione attuale con la Sua autorità fiscale o con un consulente prima di costruire una posizione la cui logica dipende da una scadenza.

La direttiva UE DAC8 si applica dal 1° gennaio 2026. I prestatori di servizi per le cripto-attività segnalano la Sua identità e i Suoi dati di transazione — acquisizioni e cessioni contro moneta fiat e contro altre cripto-attività, trasferimenti, importi e numero di unità — alle autorità fiscali, che se li scambiano tra loro. La definizione di prestatore soggetto a segnalazione è collegata direttamente all'autorizzazione MiCA ai sensi dell'articolo 63, ma comprende anche i prestatori non autorizzati con un nesso sufficiente con l'UE.

In pratica: l'epoca in cui una posizione cripto era effettivamente invisibile è finita. Tenga registrazioni accurate delle date di acquisizione e dei periodi di detenzione — specialmente in Germania, dove il termine di un anno decorre per ciascuna tranche e l'onere della prova è Suo.

• La borsa è sbagliata se detiene una posizione piccola, non passerà mai all'auto-custodia e non ha alcuna voglia di tenere i propri registri. Il risparmio sulle commissioni non giustifica l'onere aggiuntivo.
• Il broker è sbagliato se desidera effettivamente trasferire le cripto-attività. Molti neobroker non consentono il prelievo verso un portafoglio personale. Ciò che non può prelevare è una quotazione di prezzo, non una posizione cripto.
• L'ETP è sbagliato se Lei è un detentore di lungo periodo in Germania. Sta scambiando una possibile esenzione dopo un anno con una ritenuta alla fonte del 26,375% — e pagando in più una commissione annuale di prodotto.
• L'ETP è corretto se desidera l'esposizione all'interno di un conto titoli già esistente, l'imposta trattenuta automaticamente e nessun portafoglio da gestire. Qui la comodità ha un prezzo precisamente quantificabile.
• Il CFD è quasi sempre sbagliato per la detenzione: non possiede alcuna cripto-attività, paga il finanziamento overnight, e detiene un credito chirografario verso il broker. Il tetto di leva ESMA per i clienti retail è di 2:1.

1. 1Inizi dalla fiscalità, non dalle commissioni. Stabilisca come viene tassato ciascuno strumento nel Suo paese di residenza. Quella differenza è di solito dieci volte più grande di qualsiasi differenza di commissioni.
2. 2Verifichi l'autorizzazione del Suo prestatore nel registro — e verifichi con quale entità giuridica sta contrattando.
3. 3Chieda chi sia il depositario e se le Sue cripto-attività possono essere prelevate verso il Suo portafoglio personale. In caso contrario, sa cosa ha comprato.
4. 4Calcoli il costo dell'andata e ritorno, non della sola commissione d'acquisto — comprese spread, prelievo e conversione valutaria.
5. 5Separi la moneta fiat dalle cripto-attività. Non lasci su una piattaforma cripto un saldo in euro superiore a quanto richiesto dal prossimo acquisto.
6. 6Documenti ogni acquisizione con data, quantità e prezzo. Da quando esiste DAC8 le piattaforme segnalano comunque — sono le Sue registrazioni che Le permettono di contestare la loro versione.

Questo articolo è a scopo informativo, non una consulenza in materia di investimenti.